20170213-莫尼塔投资-海外宏观周报_美债利率上行的三个触发因素_12页_1mb

美债利率上行的三个触发因素总结

核心内容概述

本文分析了美债收益率未来上行的三大潜在触发因素，包括欧日央行货币政策走向、特朗普财政刺激计划的推进情况以及新兴市场的发展潜力。文章指出，当前美债收益率处于震荡状态，未来是否能突破关键水平取决于上述因素的演变。

主要观点

• 美债走势与“特朗普行情”三阶段相关：美债收益率在第一阶段快速上行，随后进入第二阶段和第三阶段的震荡下行。
• 美债收益率上行的三大条件：欧日央行收紧流动性、特朗普刺激计划推进、新兴市场复苏并吸引资金。
• 当前条件实现难度较大：欧日央行仍维持宽松政策，特朗普政策推进受阻，新兴市场面临资本外流压力。
• 经济复苏是关键判断依据：上述三个条件本质上都是对经济复苏可能性的评估，因此美债收益率持续上行仍面临挑战。

三个触发因素分析

1. 欧日央行何时收紧流动性

• 当前利差情况：美日和美德国债利差分别处于231bp和211bp的历史高位。
• 资金流向：由于欧日宽松，套利资金流入美国，压制美债收益率。
• 未来变化：若欧日央行转向紧缩，利差收窄，将减少资金流入，推高美债收益率。
• 央行态度：欧央行行长德拉吉表示将维持当前QE规模，除非通胀前景恶化，否则不会退出宽松政策。

2. 特朗普刺激计划能否顺利推行

• 政策影响：特朗普的减税言论推动了美元指数反弹，但刺激计划推进缓慢。
• 资金流向变化：第二阶段和第三阶段美债收益率下行，因市场对特朗普计划的热情降温。
• 未来可能性：若刺激计划有更多细节或加快实施，可能推动美债收益率上行；但目前受阻，难以超预期。
• 市场反应：上周特朗普的减税言论再次引发市场风险偏好上升，但资金流出趋势仍在。

3. 新兴市场的发展潜力

• 资金流动：年初以来资金流入美国股市减少，而新兴市场获得资金流入。
• IIF预测：2017年新兴市场将出现资本净流出，中国净流出将达5600亿美元，其他新兴市场则有净流入。
• 投资机会：除中国外，其他新兴市场可能成为资金的避风港，尤其在特朗普政策受阻和欧洲政治动荡的背景下。

大类资产走势

美元指数

• 近期表现：上周美元指数出现六周以来首次反弹，收于100.7。
• 推动因素：特朗普减税言论、强劲就业数据、欧洲局势动荡。
• 未来展望：若特朗普政策推进缓慢，美元指数可能继续震荡。

黄金价格

• 走势：上周金价上演深V反弹，收于1233.3美元/盎司。
• 支撑因素：特朗普政策推进难度大、欧洲地缘政治风险增加。
• 未来展望：黄金仍有上涨空间，尤其在美联储加息节奏放缓的背景下。

股市表现

• 美股小幅上涨：上周三大股指均上涨，但资金逐渐流出。
• 欧洲股市分化：德国和法国股市小幅上涨，意大利股市受银行拖累下跌。
• 影响因素：特朗普政策、油价上涨、欧洲政治不确定性。

债券市场

• 美债收益率下行：10年期美债收益率收于2.41%，受特朗普言论影响略有回升。
• 欧债收益率下行：德国10年期国债收益率大幅下跌，法国国债收益率出现两周以来首次下跌。
• 未来趋势：若希腊问题重燃，欧债收益率可能继续下行。

经济数据追踪

上周重要数据

本周重要数据

结论

美债收益率的上行趋势取决于欧日央行政策转变、特朗普刺激计划的推进以及新兴市场的吸引力。目前来看，这些条件的实现难度较大，因此美债收益率短期内难以持续上行。同时，全球流动性环境仍较为宽松，经济复苏尚未到来，市场对美债的预期仍偏向震荡。