20210813-国信证券-华测导航-300627.SZ-21年中报点评_上半年高速增长_看好自动驾驶业务布局_11页_1mb

华测导航（300627）2021年中报点评总结

核心内容

华测导航（300627）在2021年上半年继续保持高速增长，营业收入和净利润均实现显著提升。公司被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，标志着其在乘用车自动驾驶领域的实质性突破。同时，公司海外市场持续拓展，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现8.54亿元，同比增长78.2%。
• 净利润：实现1.09亿元，同比增长104.64%；扣非净利润0.80亿元，同比增长126.14%。
• 毛利率：达到56.59%，同比提升1.9个百分点。
• 净利率：12.8%，同比提升1.8个百分点。
• 现金流：经营活动净现金流为-0.97亿元，主要因采购款项支付增加。

业务结构

• 数据采集设备：收入5.79亿元，同比增长55.3%，毛利率稳定在54.85%。
• 解决方案：收入2.76亿元，同比增长158.4%，毛利率提升至60.2%，较2020年环比增长4.2%。
• 海外业务：收入1.43亿元，同比增长144.4%，成为公司增长亮点。

自动驾驶布局

• 公司已具备汽车供应链项目的设计加工制造资格，2020年取得IATF16949认证。
• 在乘用车自动驾驶领域取得关键突破，被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。
• 公司正积极布局车规级GNSS SOC芯片、高精度车规级IMU芯片、全球SWAS广域增强系统及优化核心算法，以增强在自动驾驶领域的竞争力。

行业前景

• 车联网是GNSS最具潜力的应用场景，预计2025年全球智能网联汽车渗透率将达60%，中国市场渗透率预计达76%。
• 北斗导航系统在国内高精度定位领域具有显著优势，其高精度定位技术是自动驾驶落地的关键。
• 公司基于在自动驾驶领域的前瞻性布局，有望充分受益于行业红利。

关键信息

盈利预测

可比公司估值

风险提示

1. 高精度卫星导航市场竞争加剧；
2. 下游应用市场拓展不及预期。

结论

公司维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为2.89亿元、4.03亿元和5.52亿元，对应PE分别为50.7倍、36.4倍和26.6倍。公司凭借在自动驾驶和海外业务上的突破，有望在未来几年内持续受益于行业增长，同时在高精度定位技术领域具备竞争优势。