20220829-首创证券-福瑞股份-300049.SZ-公司简评报告_FibroScan增长迅速_全球NASH创新药研发即将迎来重要进展_4页_652kb

福瑞股份（300049）核心总结

公司概况

福瑞股份是一家专注于非酒精性脂肪性肝病（NASH）相关诊断设备及药品研发的公司，其核心产品为FibroScan，是一种非侵入性肝脏检测设备。公司近期发布2022年半年报，显示出在NASH创新药研发及检测设备业务上的强劲增长态势。

核心观点

• 评级：买入
• 主要增长动力：FibroScan设备持续放量，与大型制药企业（如诺和诺德）合作深入，全球NASH创新药研发即将迎来重要进展。
• 市场前景：若NASH创新药获批上市，将显著提升FibroScan的市场应用空间，带动设备需求增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为11.43亿元、14.86亿元和18.74亿元，同比增长率分别为27.3%、30.0%和26.1%；归母净利润分别为1.52亿元、2.51亿元和3.19亿元，同比增长率分别为59.6%、64.8%和27.4%。

主要业务与财务表现

药品业务

• 复方鳖甲软肝片：上半年实现收入1.18亿元，同比增长7.58%。
• 销售渠道：在维持公立医院渠道稳定的同时，公司积极推进“线上+线下”渠道融合，推动自有药品向零售渠道和自主定价模式转型。
• 电商渠道：收入同比增长38.83%，显示出线上销售增长潜力。

设备与技术业务（FibroScan）

• 上半年营收：2.73亿元，同比增长15.47%。
• 欧元计价：实现营收3832.38万欧元，同比增长27.65%；净利润605.20万欧元，同比增长37.27%。
• 汇率影响：人民币对欧元升值导致表观收入和利润增速偏低，但实际欧元计价增长显著。

合作与研发进展

• 与诺和诺德合作：2022年6月，公司法国子公司Echosens与诺和诺德合作推进NASH早期诊断及临床验证项目。
• NASH药物研发：
  • 奥贝胆酸（Ocaliva）：Intercept Pharmaceuticals在关键临床III期试验中取得积极中期分析结果，计划于2022年底向FDA提交NDA申请。
  • Resmetirom：Madrigal Pharmaceuticals于2022年1月披露临床III期安全性数据，计划于2022年4季度披露顶线数据。

财务预测与估值

• 估值下降趋势：随着营收和净利润的持续增长，公司PE逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的预期增强。

风险提示

• 疫情风险：可能影响药品和医疗器械的正常销售。
• NASH药物研发风险：若NASH创新药研发失败，可能导致FibroScan市场需求不及预期。

财务指标分析

• 盈利能力提升：毛利率和净利率持续上升，显示公司盈利能力逐步增强。
• 资产结构优化：资产负债率和净负债比率逐步下降，财务结构趋于稳健。
• 现金流状况：经营活动现金流持续增长，但投资活动现金流为负，显示公司正在加大研发投入和资产购置。

投资建议

• 评级标准：以公司股价或行业指数相对沪深300指数的6个月涨跌幅为基准。
• 买入评级：基于公司业务增长潜力、FibroScan市场前景及NASH药物研发的积极进展，维持“买入”评级。

分析师信息

• 王斌：首创证券医药行业首席分析师，北京大学药物化学博士，拥有多年医药行业研究经验，曾多次获得“卖方分析师水晶球奖”荣誉。

重要声明与免责声明

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