深度报告-20231231-财信证券-福瑞股份-300049.SZ-肝病治疗龙头企业_FibroScan开启销售新阶段_23页_3mb

公司简介

福瑞股份是一家专注于肝病治疗的龙头企业，成立于1998年并在2010年于深交所创业板上市。公司业务涵盖药品生产与销售、仪器研发与销售和服务，主要产品包括抗肝纤维化药物如复方鳖甲软肝片和FibroScan肝纤维化诊断仪器。公司战略布局包括北京管理中心、内蒙古制药基地、法国巴黎研发前沿和成都医疗基地，并通过收购多家企业扩展国际市场。

业绩表现

过去几年，公司业绩稳健增长。2012年至2022年，营收从408亿增长到1009亿，复合增速9.56%；2023年前三季度营收同比增长122.3%。净利润2023年前三季度同比增长204.3%，主要得益于医疗器械业务特别是FibroScan系列设备销售的快速放量和成本控制。毛利率从2015年的约73%提升至76.88%，净利润率回升至15.09%。

市场机遇

非酒精性脂肪肝病（NAFLD）及其相关疾病NASH市场前景广阔。全球NAFLD患病率高，亚洲达到31.6%，欧洲32.6%，北美47.8%，市场预计2030年将达322亿美元。FibroScan作为无创诊断工具，获得180多个权威指南推荐，用于评估肝脏纤维化和脂肪变，性能优异，应用广泛。未来伴随后续NASH药物上市，FibroScan设备将加速销售。

财务预测

报告预测2023年至2025年，公司营业收入分别为1119亿元、1580亿元和2181亿元，增速分别为108.9%、41.24%和38.03%；归母净利润分别预测为100亿元、171亿元和263亿元，增速分别为20.3%、70.85%和54.19%。当前股价对应PE为114.83x、67.21x和43.59x，首次给予“增持”评级。

风险提示

主要风险包括FibroScanGO设备投放不及预期、NASH相关药物研发进度滞后以及行业竞争加剧。这些因素可能影响公司未来业绩增长。

投资建议

基于公司全产业链布局和FibroScan在NAFLD筛查中的核心地位，报告建议投资者关注其在诊断和药物协同下的增长潜力，给予“增持”评级。