证券行业年报一季报业绩综述：分化与转型-20220507-山西证券-29页_1mb

证券行业2021年年报与2022年一季报业绩综述总结

核心内容概述

证券行业在2021年实现了业绩连续三年增长，行业整体营业收入和净利润分别同比增长12.03%和21.32%，其中上市券商表现更为突出，41家上市券商合计实现营业收入6356.28亿元，净利润1898.04亿元，分别同比增长22.06%和29.92%。然而，2022年一季度业绩承压，营收和净利润分别同比下降29.88%和45.99%，自营业务亏损成为主要原因。

主要观点

行业整体业绩表现

• 2021年行业整体业绩连续三年增长，总资产和净资产分别增长19.07%和11.34%，财务杠杆倍数持续上升。
• 行业净利率和ROE（加权）水平同比上升，但与国际投行相比仍有差距。
• 经纪业务成为行业第一大收入来源，贡献度达31%，自营业务贡献度为27%，是推动盈利增长的核心驱动力。

上市券商业绩特征

• 业务增长全面领先行业：80%以上的上市券商实现营收和净利增长，头部券商在政策红利、资本实力、创新业务等方面具有显著优势。
• 自营业务为最大驱动：过半数上市券商自营业务贡献最大收入份额，自营收入占比达到31.84%。
• 分化渐次明晰：行业集中度提升，CR5和CR10分别增长至47.06%和78.51%，头部券商盈利优势明显，净利润百亿俱乐部扩容至10家。

2022年一季度业绩分析

• 41家上市券商营收和净利双降，自营业务亏损为-21.03亿元，是影响一季度业绩的主要因素。
• 头部券商如中信证券在高基数下保持增长，归母净利润52.29亿元，是唯一一家超过50亿元的券商。
• 经纪业务收入同比下降5.06%，但仍有部分券商实现增长，如浙商证券、东吴证券、中信建投等。

关键信息

财富管理业务

• 财富管理业务向纵深发展，代销金融产品成为重要增长点，全行业金融产品销售余额同比增长33.72%。
• 上市券商代销净收入同比增长61.66%，中信证券和东吴证券增速显著。
• 2021年二级市场日均成交额达1.06万亿元，同比增长24.82%，新增投资者1963.36万户，同比增长8.94%。

投行业务

• 投行业务实现小幅增长，2021年净收入699.83亿元，同比增长4.12%。
• 科创板和创业板IPO金额占比提升至65.48%，注册制改革推动投行业务发展。
• 2022年一季度股权融资金额4198亿元，同比增长8.06%，投行业务收入同比增长15%，部分中小券商增速显著。

自营业务

• 自营业务贡献度较高，但一季度普遍下滑，仅有中银证券和国联证券保持正增长。
• 自营业务转型加快，开发多元策略，场外衍生品业务成为非方向性用表方式，推动盈利可持续性。

资管业务

• 资管业务收入同比增长28.2%，但2022年一季度小幅下降2.3%。
• 头部券商如中信证券、广发证券资管收入显著，但高壁垒导致中小券商突破难度较大。

信用成本

• 信用成本下降成为券商利润增长的重要补充，2021年信用减值损失同比减少228.82亿元，2022年一季度资产减值损失为负，对净利润影响较小。

投资建议

• 证券板块估值处于历史低位，给予“领先大市-A”评级。
• 重点推荐中信证券、东方财富、中银证券等，其在业务增长、资产质量、财富管理等方面表现突出。
• 预计下半年行业盈利有望回升，关注政策推动及市场回暖带来的机会。

风险提示

• 二级市场大幅下滑
• 疫情影响超出预期
• 政策推行不及预期