20170504-安信证券-证券行业一季报综述_自营信用业绩引擎_监管趋严交易清淡_23页_3mb

证券行业一季报综述总结

核心内容

2017年一季度，证券行业整体表现弱于市场，股价下跌，但部分次新股和定增主题股表现突出。行业业绩有所复苏，但公司之间业绩分化明显，自营业务和信用业务成为业绩改善的主要驱动力，而经纪业务和投行业务则面临一定压力。

主要观点

• 股价表现：券商股整体下跌2.7%，但次新股和定增主题股涨幅靠前，如中原证券（+102%）、中国银河（+36%）等。
• 业绩复苏：上市券商股一季度合计实现归母公司净利润202亿元（YoY +9%），收入结构趋于均衡，经纪业务占比下降至26%，自营业务和信用业务占比分别达到26%和14%。
• 自营业务改善：自营业务收益显著增长，自营投资收益升至152亿元（YoY +33%），主要受益于股市上涨和去年同期基数偏低。
• 信用业务回暖：两融余额升至9221亿元（YoY +11%），股票质押回购业务未回购参考市值大幅增长517%，推动利息净收入升至84亿元（YoY +39%）。
• 投行业务分化：再融资和IPO此消彼长，IPO发行规模同比大幅增长，部分券商如国金证券（YoY +55%）、广发证券（YoY +9%）表现较好。
• 资管业务趋稳：资管业务收入基本持平，集合理财规模增长14%，但通道业务受监管影响下滑，费率下降。
• 杠杆率下降：行业平均财务杠杆率3.07倍，预计2017年将继续缓慢下行，对ROE形成压力。
• 监管趋严：证监会加强净资本约束和风控措施，推动资金脱虚入实，监管主基调为“稳”。
• 二季度展望：预计二季度市场交易清淡，但两融和股票质押业务将维持稳定，自营业务面临挑战，IPO业务有望继续增长。

关键信息

1. 股价表现

• 一季度券商股整体下跌2.7%。
• 次新股和定增主题股涨幅靠前，如中原证券、中国银河、国金证券等。
• 部分券商如山西证券、东方证券、中信证券、招商证券等业绩显著改善。

2. 业绩复苏

• 上市券商股一季度合计实现归母公司净利润202亿元（YoY +9%）。
• 收入结构趋于均衡，经纪业务、自营业务、信用业务占比分别为26%、26%、14%。
• 山西证券、东方证券、中信证券、招商证券等公司业绩表现突出。

3. 自营业务高增长

• 自营业务收益显著增长，自营投资收益升至152亿元（YoY +33%）。
• 山西证券、兴业证券、东方证券等公司自营业务表现突出。
• 股市和债市走势对自营业务产生影响，股市上涨和去年同期基数偏低推动收益增长。

4. 信用业务回暖

• 两融余额升至9221亿元（YoY +11%），利息净收入升至84亿元（YoY +39%）。
• 股票质押回购业务未回购参考市值增长517%，中信证券、国金证券等公司表现突出。

5. 投行业务分化

• 再融资和IPO此消彼长，IPO发行规模同比大幅增长，部分券商如国金证券、广发证券表现稳健。
• 证券承销业务净收入降至70亿元（YoY -26%），但IPO发行提速部分抵消负面影响。

6. 资管业务趋稳

• 受托客户资产管理业务净收入53亿元，收入基本持平。
• 集合理财规模升至2万亿元，增速放缓，但定向资管规模增速下降。

7. 行业杠杆率下降

• 平均财务杠杆率3.07倍，预计2017年将继续缓慢下行。
• 券商ROE承压，杠杆率较高的券商亟需补充资本金。

8. 监管环境

• 证监会加强监管，推动资金脱虚入实，监管主基调为“稳”。
• 未来监管机构将继续从严监管，防范金融风险。

9. 二季度展望

• 经纪业务保持平稳，预计交易额稳定在5500-6000亿元左右。
• 两融余额和股票质押业务将继续增长，改善利息收入。
• 自营业务面临挑战，IPO业务有望继续增长，但债券承销规模下降。
• 资管业务继续转型，主动管理规模温和上升，业务收入基本持平。

推荐标的与风险提示

• 推荐标的：宝硕股份、广发证券、长江证券、东兴证券。
• 风险提示：宏观经济下滑风险、市场震荡风险、信用违约风险。

行业动态

• 行业整体表现与市场走势密切相关，需关注市场交易量和政策变化。
• 券商在去杠杆背景下，资本金补充和业务转型成为关键。
• 定增和区域题材股可能带来交易性机会，值得关注。