证券业年报一季报业绩综述：分化与转型_29页_1mb

证券行业2021年年报及2022年一季报业绩综述

核心内容概述

证券行业在2021年实现了连续三年的业绩增长，其中上市券商表现尤为突出，营业收入和净利润分别同比增长12.03%和21.32%。2022年一季度，行业整体业绩承压，营收和净利润双降，主要受自营业务拖累。

主要观点

• 业绩增长：2021年证券行业实现营业收入5024.10亿元，净利润1911.19亿元，同比分别增长12.03%和21.32%。上市券商合计实现营业收入6356.28亿元，净利润1898.04亿元，分别增长22.06%和29.92%。
• 业务结构：经纪业务成为行业主要收入来源，贡献度达31%。自营业务虽为最大驱动，但2022年一季度普遍下滑。投行业务小幅增长，资管业务收入同比增长28.2%。
• 分化加剧：行业集中度提升，CR5和CR10分别达到41.18%和69.09%。中信证券以231亿元净利润位居榜首，成为首家突破200亿元的券商。
• 财富管理转型：随着居民资产从储蓄转向投资，财富管理业务加速发展，代销金融产品成为重要增长点，全行业销售余额达2.83万亿元。
• 估值低位：证券板块整体估值处于历史低位，市净率仅为1.20倍，板块存在左侧交易机会。

关键信息

2021年年报分析

行业整体业绩

• 证券行业总资产和净资产分别同比增长19.07%和11.34%。
• 行业财务杠杆倍数为3.38，较上年末增长。
• 2021年全行业净利润同比增长21.32%，其中自营业务贡献最大。

上市券商业绩特征

• 业务增长全面领先行业：22家上市券商归母净利润增速超过行业平均水平。
• 自营业务为最大驱动：自营业务收入贡献率最高达31.84%，部分券商如红塔证券自营业务贡献率达80.02%。
• 分化渐次明晰：营业收入CR5和CR10分别增长至47.06%和78.51%，净利润CR5和CR10分别增长至41.18%和69.09%。

2022年一季度业绩分析

• 上市券商合计实现营业收入962.68亿元，净利润229.21亿元，分别同比下降29.88%和45.99%。
• 自营业务亏损21.03亿元，是业绩下滑的主要原因。
• 投行业务成为唯一正增长业务，增长14.95%。
• 中信证券以52.29亿元归母净利润位居第一，是唯一一家超过50亿元的券商。

细分业务特点

财富管理业务

• 2021年财富管理业务收入增长显著，全行业代销金融产品净收入同比增长61.66%。
• 中信证券代销净收入26.55亿元，同比增长35%；东吴证券代销净收入同比增速最高，达194%。
• 2022年一季度财富管理业务收入小幅下降，中信证券仍居首位。

投资银行业务

• 2021年投行业务净收入同比增长4.12%，科创板及创业板IPO占比提升。
• 23家上市券商投行业务增长，部分中小券商如中原证券、华林证券增速显著。
• 2022年一季度投行业务收入增长15%，东兴证券增长220.5%居首。

自营业务

• 自营业务收入贡献率最高，但2022年一季度普遍下滑。
• 场外衍生品业务成为头部券商盈利可持续性的关键，但业绩分化明显。

资管业务

• 资管业务收入同比增长28.2%，但2022年一季度小幅下降。
• 高壁垒和去通道化导致资管业务突破困难，仅26家券商实现增长。

信用成本

• 信用减值损失同比下降228.82亿元，成为利润增长的重要驱动。
• 2022年一季度资产减值损失收缩，22家券商计提减值为负。

投资建议

• 行业展望：证券行业估值处于历史低位，板块左侧交易机会显现。
• 重点公司推荐：
  • 中信证券：业绩增长显著，资产质量持续改善。
  • 东方财富：互联网+证券的代表，基金代销业务成长性突出。
  • 中银证券：一季度净利润表现优异，资管业务潜力大。

风险提示

• 二级市场大幅下滑
• 疫情影响超出预期
• 政策推行不及预期