20230424-山西证券-广汇能源-600256.SH-疆煤外运打开增长空间_能源龙头估值低位亟待关注_5页_423kb

广汇能源（600256SH）研究报告总结

内容摘要

山西证券对广汇能源进行全面分析，评关注其在煤炭、天然气及煤化工领域的市场表现，认为当前公司估值偏低，首次给予“增持-A”评级。

关键数据点

• 2022年度业绩：
• 营收5940.9亿元，同比+138.93%。
• 归母净利润113.38亿元，同比+126.61%。
• 扣非净利润110.73亿元，同比+117.53%。
• 毛利率38%，净利率约20%。

业务发展：

1. 煤炭板块

• 产量与销量双增长：2022年原煤产量2044.6万吨（+98.7%），销量2284.4万吨（+52.0%）。
• 价格与利润提升：吨煤售价5699元（+31.6%），吨煤利润2519元（+37.7%）。
• 产能扩展：马朗煤矿（2500万吨/年）和东部矿区（2000万吨/年）即将达产，原煤产能仍有提升空间。

2. 天然气板块

• 销量激增：2022年销量663亿方（+45.2%），自产气产量72亿方。
• 战略目标：2025年LNG周转能力有望达1000万吨/年，通过境内贸易、接卸服务及国际贸易实现多维度增长。

3. 煤化工板块

• 产量提升：2022年甲醇销量+210%、煤基油品销量+1315%，乙二醇年度产销量达101万吨。
• 盈利增长：营收877亿元（+113.6%），毛利率45.7%，单位利润同比+21%。

公司治理与投资者回报

• 高比例分红：2022年分红比例52.87%（占归母净利润8.3%收益）。
• 员工激励计划：2023年员工持股计划总额4512.5万股，对业绩提出挂钩要求，增强长期发展信心。

投资建议

• 评级：“增持-A”（首次覆盖）。
• 估值：2023年PE为42倍，2025年为29倍，参考同类公司认为当前估值偏低。
• 目标导向：2023-2025年预计EPS分别为2.31元、3.09元、3.36元。

风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 煤炭价格超预期下跌；
• 安全生产及其他经营不确定性等风险。