20140228-兴业证券-水泥制造_短期基本面无亮点_估值持续承压_11页_824kb

水泥行业周报总结

核心内容

本报告为2014年2月23日至28日的水泥行业数据周报，分析了全国及各区域水泥价格与库存的变化情况，并对行业基本面和估值情况进行了评估。

主要观点

• 短期基本面无亮点：水泥价格虽高于去年同期，但未明显超预期，行业仍处于淡季，价格呈现正常调整。
• 需求端持续疲软：受持续雨雪天气及开市价格偏高影响，下游需求恢复缓慢，导致企业面临弱需求与高库存的双重压力。
• 估值持续承压：中短期需求端的悲观预期对板块估值形成压制，二级市场呈现业绩增长但股价不涨的局面。
• 中长期需求有限：水泥作为典型资本品，需求增长空间已有限，受地产及基建增速放缓影响，全年需求或显著放缓。
• 价格有望在旺季反弹：若二季度水泥价格出现明显超预期涨幅，将有助于缓解估值压力。

关键信息

水泥价格与库存变化

• 全国：水泥市场价格继续震荡下行，环比跌幅0.53%，部分区域价格下调，部分小幅上调。
• 华北：价格平稳，库存维持高位，部分企业未严格执行停产措施。
• 华东：价格继续回落，江西、江苏等地价格下调幅度较大，需求恢复缓慢。
• 中南：价格大幅回落，广西、湖南、湖北等地价格持续下调，库存压力较大。
• 西南：价格稳中有升，部分区域因需求回升而小幅上调。
• 西北与东北：价格平稳，等待市场启动，部分区域已进入复工准备阶段。

重点公司表现

行业估值情况

• 行业PB：1.28，低于全部A股PB 0.81。
• 行业PE：12.35，低于全部A股PE 1.09。

风险提示

• 地产销量不及预期
• 基建投资力度不足

总结

当前水泥行业短期基本面缺乏亮点，价格虽高于去年同期但未超市场预期，需求端疲软导致估值持续承压。中长期来看，行业需求增长空间有限，受地产和基建增速放缓影响，全年需求或显著放缓。若二季度水泥价格出现明显上涨，将有助于改善板块估值。建议投资者关注二季度旺季表现，以判断行业是否出现超预期反弹。