20220426-太平洋-金新农-002548.SZ-年报及1季报点评_养殖业务量增本降_趋势向好_5页_1mb

金新农（002548）总结

核心内容

金新农（002548）是一家主要从事农林牧渔饲料业务的公司。近期发布的2021年报及2022年1季报显示，公司在2021年实现收入48.67亿元，同比增长19.61%；但归母净利润为-9.89亿元，同比下降了546.80%。2022年1季度，公司营收为10.69亿元，同比下降14.97%；归母净利润为-1.48亿元，同比下降了109.00%。尽管短期业绩承压，但公司通过优化生产模式、提升管理效率等方式，正在逐步改善成本结构和盈利能力。

主要观点

• 养殖业务表现向好：公司通过自繁自养一体化模式，有效降低了养殖成本。2022年1季度，生猪养殖综合成本为17.49元/公斤，环比下降约0.5元/公斤。预计2022年生猪出栏量将达130-140万头，同比增长25%以上。随着二季度及下半年管理与信息化水平的提升，养殖成本有望进一步下降。
• 饲料业务稳健增长：2022年1季度，饲料业务外销量同比增长7%，行业增速为1.6%。经测算，饲料业务单吨利润约101元，与2021年全年基本持平。
• 费用大幅下降：公司2022年1季度三项费用合计下降约9508万元，其中管理费用同比下降60.84%，销售费用和研发费用分别下降11.14%和31.48%。费用优化成为业绩改善的重要驱动力。
• 盈利预测与估值：预计2022/2023年公司生猪出栏量分别为135/205万头，归母净利润分别为1.39/5.9亿元。按照2023年业绩给予12倍PE，未来一年目标价为10.24元，较当前价格有65%以上的上涨空间。
• 资产结构优化：公司成功剥离了非主业资产，商誉账面价值大幅下降，预计2022年中将显著减少，从而减轻业绩压力。
• 投资评级：公司被推荐为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：691/542百万股
• 总市值/流通：4,614/3,619百万元
• 12个月最高/最低价：8.69/5.04元

财务预测指标（单位：百万）

风险提示

• 生猪价格走势不及预期
• 项目推进进度不及预期

投资建议

公司聚焦“养殖+饲料”业务，通过优化生产模式、提升管理效率，逐步积累成本优势，未来业绩弹性显著。随着猪价在2022年下半年进入上行周期，公司养殖业务将充分受益，业绩有望明显改善。因此，分析师推荐买入，未来一年目标价为10.24元，较当前价格有65%以上的上涨空间。

证券分析师信息

• 姓名：程晓东
• 电话：010-88321761
• E-mail：chengxd@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190511050002

销售团队信息

公司评级说明

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅超过15%
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

行业评级说明

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

重要声明

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