20190916-中泰证券-建材行业8月数据点评：基建起，地产稳，水泥景气持续_7页_890kb

建筑材料行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年8月建筑材料行业（包括水泥和玻璃）的运行情况，并结合地产和基建数据，评估了行业未来的发展趋势与投资机会。整体来看，建材行业在“存量时代”背景下表现出较强的盈利韧性，尤其在水泥和玻璃细分领域中，供需格局和价格表现较为积极。

主要观点

水泥行业

• 行业数据：2019年8月水泥产量同比上升5.1%，1-8月累计产量同比上升7.0%。需求端依然强劲，产量转化率高，库存波动与往年一致，显示下游需求韧性。
• 价格表现：全国水泥价格基本与去年同期持平，价格维持高位运行。
• 供需分析：水泥行业具备“供需缺口”易形成、成本曲线陡峭等特点，是典型的周期品。区域化特征明显，企业间“价在量先”的默契增强了价格调控能力。
• 投资建议：水泥行业盈利韧性仍强，建议关注区域建设品种（如天山股份、祁连山、西部水泥等）及资产负债表修复较好的龙头企业（如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等）。

玻璃行业

• 行业数据：1-8月玻璃产量累计同比上升5.2%，8月单月同比上升5.1%。但实际增速可能在3-4%之间，存在统计失真。
• 需求支撑：地产“高期房销售+低库存”现状对竣工环节玻璃需求形成支撑，施工增速回暖将逐步传导至玻璃安装需求。
• 供给端：当前日熔量与去年同期基本持平，预计2019Q4不会出现净新增产能。环保事件可能带来供给收缩，提升景气度。
• 投资建议：2019Q4玻璃景气有望向上，建议关注供给端收缩及需求端回暖带来的投资机会。

关键信息

行业数据

• 水泥产量：8月单月产量21018万吨，同比+5.1%；1-8月累计产量147275万吨，同比+7.0%。
• 玻璃产量：8月单月产量7898万重量箱，同比+5.1%；1-8月累计产量61752万重量箱，同比+5.2%。

地产数据

• 房地产开发投资：1-8月同比增长10.5%，增速回落0.1个百分点。
• 住宅投资：同比增长14.9%，增速回落0.2个百分点。
• 房屋施工面积：同比增长8.8%，增速回落0.2个百分点。
• 房屋新开工面积：同比增长8.9%，增速回落0.6个百分点。
• 商品房销售面积：同比下降0.6%，降幅收窄0.7个百分点。
• 土地购置面积：同比下降25.6%，降幅收窄3.8个百分点。
• 到位资金：同比增长6.6%，增速回落0.4个百分点。

基建数据

• 固定资产投资：1-8月同比增长5.5%，增速回落0.2个百分点。
• 基础设施投资：同比增长4.2%，增速加快0.4个百分点。
• 铁路运输业：同比增长11%，增速回落1.7个百分点。
• 道路运输业：同比增长7.7%，增速加快0.8个百分点。
• 水利管理业：同比增长0.7%，较1-7月由负转正。

投资主线

1. 结构性主线一：地产投资强度韧性仍未回落，信用拓宽与基建适度发力对冲，行业整体供给端控制较好，水泥行业盈利韧性仍强。
2. 结构性主线二：高期房销售为竣工环节需求总量提供支撑，中期看建材行业格局仍快速集中，龙头持续提升份额。
3. 结构性主线三：成长板块中，玻纤供给压力有望在三季度后缓解，价格逐渐磨底，龙头将寻找到较好的配置机会。

风险提示

• 房地产与基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 政策变动风险

投资评级

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上

重点公司表现

结论

建材行业在“存量时代”背景下，表现出较强的盈利能力和需求韧性。水泥行业受益于基建持续发力和区域需求回暖，玻璃行业则在供给端收缩与需求端回暖的双重推动下有望迎来景气提升。建议投资者关注具备较强盈利能力和估值安全边际的龙头企业，把握结构性投资机会。