建材行业2019年中期投资策略_暮色苍茫看劲松_乱云飞渡仍从容_23页_1mb

建材行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年建材行业整体呈现“弱企稳”趋势，宏观政策调控更加精准，社融增速企稳回升，地产与基建投资增速缓慢回升。水泥行业进入“新均衡”状态，价格保持高位，库存维持低位，盈利稳定性增强。玻璃行业则处于筑底阶段，供需博弈持续，冷修周期逻辑依然存在。其他建材板块则具备长期价值，建议关注龙头企业的成长性与抗周期能力。

主要观点

水泥行业

• 新均衡持续：自2017年起，水泥行业进入中长期“新均衡”状态，行业集中度提升，企业通过减量保价策略实现盈利稳定。
• 区域分化明显：受降雨影响，南方市场需求受抑制，北方表现强劲，建议向北方龙头企业倾斜。
• 盈利与现金流改善：2019Q1水泥企业营业收入和归母净利润均实现高增长，经营活动现金流持续改善，资产负债率下降，进入净现金状态的企业更具配置价值。
• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、塔牌集团、金隅集团、天山股份、祁连山、宁夏建材等。

玻璃行业

• 价格持续下行：受供给端超预期复产和新建投产影响，玻璃价格延续下行趋势，库存压力阶段性凸显。
• 冷修周期逻辑：随着价格下跌和盈利收窄，冷修停产进程加速，供给端收缩有助于行业实现再均衡。
• 估值安全边际：龙头企业估值已进入安全边际区域，具备配置价值，建议逢低布局。
• 推荐标的：旗滨集团、信义玻璃。

其他建材

• 地产后周期企业：如防水材料、塑料管材、涂料等，业绩与地产周期紧密相关，建议关注需求承压时的分化表现。
• 核心优势企业：部分企业具备全球领先技术和品牌优势，具备寡头溢价，推荐中国巨石、北新建材。
• “小而美”企业：专注于细分领域，成长潜力较大，推荐再升科技、坚朗五金。

关键信息

宏观环境

• 社融增速企稳：2019年5月社融存量同比增速达10.6%，增速小幅回升。
• 地产投资分化：房地产开发投资增速提升，但销售面积下降，新开工面积震荡，竣工面积下滑，施工面积维持增长。
• 基建投资回升：2019年1-5月广义基建投资同比增长2.6%，专项债支持基建融资，推动基建项目落地。

行业表现

• 板块整体表现：建材板块年初至今上涨26.48%，强于沪深300指数。
• 细分板块表现：防水材料、石膏板、水泥、涂料、陶瓷瓷砖涨幅显著，玻璃、玻纤表现较弱。

政策与市场环境

• 环保限产频繁：多地启动重污染天气应急响应，要求水泥企业限产或停产。
• 错峰生产常态化：多地公布错峰生产计划，错峰天数增加，玻璃行业冷修停产加快。
• 市场情绪波动：上半年市场情绪波动大，出现“大涨两天”与“大跌两天”现象，建议关注结构性机会。

风险提示

1. 宏观经济快速下行导致行业需求端超预期下滑；
2. 行业价格受到行政干预；
3. 产能限制政策松动，供给超预期。

重点公司盈利预测及投资评级

行业展望

• 水泥行业：预计下半年维持“新均衡”状态，关注净现金企业及北方区域龙头。
• 玻璃行业：静待再均衡，建议逢低布局龙头公司。
• 其他建材：拥抱价值，关注地产后周期、核心优势企业及“小而美”细分领域。