20220821-国盛证券-通威股份-600438.SH-加速推动多晶硅扩产_组件业务迎来突破_3页_545kb

报告摘要

通威股份在2022年半年度报告中展示了其在多晶硅、电池片和组件业务方面的显著进展，业绩大幅增长，成为光伏行业的重要龙头。

多晶硅业务表现亮眼：2022年上半年，公司实现营收603.39亿元，同比增长127.16%；归母净利润122.24亿元，同比增长312.17%。多晶硅产量达到10.73万吨，同比增长112.15%，国内市占率近30%。公司正在推进包头三期和保山二期各20万吨产能建设，预计2024年底形成75万吨多晶硅产能，可满足约300GW组件产出。
电池片业务技术领先：公司计划在2022年底建成8.5GW TOPCon电池产线，采用自主研发的210 PECVD多晶硅沉积技术，平均转换效率超过24.7%，组件功率达到690W。此外，HJT电池最高研发效率达到25.67%（ISFH认证），替代银的金属化技术也取得重要进展。
组件业务迎来突破：公司组件业务在2022年9月的华润集采中以1.942元/W的报价成为第一候选人，显示出在组件市场的竞争力。凭借一体化布局和成本优势，组件业务有望快速放量。
业绩预测与估值：预计公司2022~2024年归母净利润分别为251.28亿元、251.93亿元和252.77亿元，对应PE估值均为10.7倍，维持“增持”评级。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	44,200	63,491	119,425	124,103	132,154
增长率yoy(%)	17.7	43.6	88.1	3.9	6.5
归母净利润(百万元)	3,608	8,208	25,128	25,193	25,277
增长率yoy(%)	36.9	127.5	206.1	0.3	0.3
EPS（元/股）	0.80	1.82	5.58	5.60	5.62
ROE(%)	11.8	21.0	42.1	31.2	23.5
P/E(倍)	74.8	32.9	10.7	10.7	10.7
P/B(倍)	8.8	7.2	4.3	3.1	2.4

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	17.7	43.6	88.1	3.9	6.5
营业利润增长率(%)	50.9	129.9	229.9	6.6	-2.0
归母净利润增长率(%)	36.9	127.5	206.1	0.3	0.3
毛利率(%)	17.1	27.7	40.5	39.7	36.6
净利率(%)	8.2	12.9	21.0	20.3	19.1
ROE(%)	11.8	21.0	42.1	31.2	23.5
资产负债率(%)	50.9	52.8	41.6	32.5	30.7
P/E(倍)	74.8	32.9	10.7	10.7	10.7
P/B(倍)	8.8	7.2	4.3	3.1	2.4