20230212-华创证券-通威股份-600438.SH-重大事项点评_逆势扩张硅料产能_进一步巩固龙头地位_5页_768kb

通威股份（600438）重大事项点评总结

核心内容

通威股份于2023年2月8日宣布拟与乐山市政府合作，投资建设12万吨高纯晶硅项目，总投资约60亿元，计划于2023年6月底前开工，力争2024年内投产。此举将进一步提升公司高纯晶硅产能，巩固其在行业中的龙头地位。

主要观点

• 产能扩张：公司现有高纯晶硅产能为23万吨（截至2022年第二季度），未来将新增12万吨产能，预计2024年全部投产后，总产能将达到75万吨。
• 成本优势：乐山项目平均每吨投资成本仅5万元，显著低于公司以往项目及行业平均水平（如合盛硅业和特变电工的项目平均投资成本为8.75万元和近9万元），有助于强化成本优势，提升盈利能力。
• 产业链一体化：公司积极向产业链下游发展，2022年分别在盐城和南通投资建设25GW组件项目，2023年底组件总产能预计达80GW，形成硅料、电池、组件一体化布局。
• 业绩预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为262.2亿元、177.1亿元和205.3亿元，当前市值对应PE为7倍，2023年目标PE为15倍，对应目标价59.01元，维持“强推”评级。
• 市场表现：公司股票近12个月表现优于基准指数，当前价为40.62元，12个月内最高/最低价分别为67.75元和35.17元。

关键信息

投资项目详情

• 项目名称：乐山12万吨高纯晶硅项目
• 投资总额：约60亿元
• 建设周期：2023年6月底前开工，2024年内投产
• 项目优势：与乐山一期、二期共用配套设施，降低投资成本

产能与业绩预测

• 高纯晶硅产能：2022年第二季度为23万吨，2024年预计达75万吨
• 组件产能：2022年为14GW，2023年底预计达80GW
• 净利润预测：
  • 2022年：262.2亿元
  • 2023年：177.1亿元
  • 2024年：205.3亿元
• 每股盈利（EPS）：
  • 2022年：5.82元
  • 2023年：3.93元
  • 2024年：4.56元

估值与投资建议

• 当前市盈率（PE）：7倍
• 目标PE：15倍（2023年）
• 目标价：59.01元
• 投资建议：维持“强推”评级，预计未来6个月内股价将超越沪深300指数20%以上

财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 终端需求不及预期
• 产能扩张进度不及预期
• 市场竞争加剧

结论

通威股份通过持续扩张硅料产能和大力发展组件业务，进一步巩固其在光伏产业链中的龙头地位。其投资成本优势显著，有助于提升盈利能力和市场竞争力。公司未来业绩增长潜力大，受到机构推荐，建议投资者关注其在2023年的表现。