20220515-国金证券-家电行业研究W19周观点_4月冰柜受益疫情逆势高增长；受益地产政策放松后周期需求有望修复_16页

家电行业研究总结

核心内容

本报告聚焦家电行业的市场动态与投资建议，分析了行业整体表现、细分板块走势及政策环境变化，重点关注白电、厨电、小家电及黑电板块。同时，结合奥维数据和行业新闻，提出对新兴赛道和后周期板块的投资策略，并提示相关风险。

主要观点

1. 家电行业整体表现：

   • 本周家电板块周涨幅为0.0%，其中白电、黑电、厨电、小家电分别-1.2%、+5.4%、+0.3%、+2.0%。
   • 原材料价格持续回落，LME铜、铝、塑料及钢材环比分别下降3.9%、3.9%、2.9%、1.2%。
   • 人民币有所贬值，美元兑人民币环比+1.5%。

2. 市场趋势与政策影响：

   • 4月奥维数据显示，冷柜销售额逆势高增长，线上、线下同比分别+43%、+41%。
   • 新兴品类洗碗机维持高增长，线上线下销售额同比分别+23%、+7%。
   • 小家电需求改善逻辑持续兑现，4月多数品类线上销售额降幅明显收窄。
   • 地产政策放松全面加码，后周期板块（如白电、厨电）需求有望修复。

3. 投资建议：

   • 新兴赛道：建议关注成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，如扫地机、集成灶、投影仪。重点推荐极米科技、火星人、亿田智能。
   • 后周期板块：白电与厨房小家电在二季度有望迎来需求与盈利修复，推荐海尔智家、小熊电器。

关键信息

• 冷柜与洗碗机表现突出：冷柜销售额逆势增长，洗碗机维持高增长。
• 小家电改善趋势：多数品类线上销售额降幅收窄，小熊电器线上销额实现正增长。
• 地产政策放松：南京、东莞等城市放宽限购限售，首套房贷利率仍有下行空间，利好白电与厨电。
• 原材料价格回落：铜、铝、塑料、钢材价格环比均下降，利于企业成本控制。
• 重点公司动态：
  • 极米科技：4月天猫平台销售额增长60%。
  • 石头科技：内销持续向好，天猫销额增速提升。
  • 老板电器：洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。

分板块跟踪

白电板块

• 冰箱、空调、洗衣机线上销售额分别同比-0.7%、-1.7%、-9.8%。
• 冰箱、空调线上销额降幅收窄，均价线上、线下分别+4%、+15.7%。
• 推荐关注海尔智家，其卡萨帝系列维持高增长，盈利能力提升。

厨电板块

• 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，线上线下销售额增长不一。
• 推荐关注火星人与亿田智能，其在集成灶市场表现突出。

小家电板块

• 多数品类线上销售额降幅收窄，小熊电器线上销额实现正增长。
• 长期看好小家电市场，推荐关注小熊电器。

黑电板块

• 彩电大尺寸化趋势延续，行业利润率有望改善。
• 推荐关注海信与创维，其在大尺寸与高端化方面表现突出。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响毛利率。
• 需求不及预期：消费疲软可能对业绩造成压力。
• 疫情反复：影响终端需求及出口业务。
• 汇率波动：可能带来非经营性影响。
• 芯片缺货涨价：制约下游终端出货，影响企业盈利能力。

图表目录

• 图表1：4月奥维行业各品类线上销售额增速
• 图表2：4月奥维行业各品类线下销售额增速
• 图表3：4月多数小家电品类线上销售额降幅环比有明显收窄
• 图表4：家电4月分公司电商全平台数据一览
• 图表5：3月以来多地放松限购限售政策梳理
• 图表6：家电指数周涨跌幅
• 图表7：家电指数年走势
• 图表8：家电重点公司估值
• 图表9：白电板块公司销售数据跟踪
• 图表10：小家电板块公司销售数据跟踪
• 图表11：厨电板块公司销售数据跟踪
• 图表12：黑电板块公司销售数据跟踪
• 图表13：铜铝价格走势
• 图表14：塑料价格走势
• 图表15：钢材价格走势
• 图表16：人民币汇率
• 图表17：海运运价及港口情况跟踪
• 图表18：累计商品房销售面积
• 图表19：当月商品房销售面积
• 图表20：累计房屋竣工面积
• 图表21：当月房屋竣工面积
• 图表22：累计房屋新开工面积
• 图表23：当月房屋新开工面积
• 图表24：累计房屋施工面积
• 图表25：大中城市成交面积

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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