20210309-第一上海证券-新力量_New_Force总第3752期_8页_777kb

报告摘要

2021年3月9日，港股市场出现三连跌，恒指下探至28500点，跌幅达1.91%。市场整体处于寻底阶段，高估值成长股持续承压，港汇走弱和港股通净流出显示资金面紧张。在公司研究方面，携程、跟谁学和朴新教育被重点分析，均被给予买入评级。

Q4及全年业绩：Q4净收入50亿元，YOY-40%；Non-GAAP经营利润4.95亿元，Non-GAAPOPM为10%。2020年全年净收入183亿元，YOY-49%；Non-GAAP经营利润4.5亿元，Non-GAAPOPM为2%。
国内业务表现：国内业务持续好转，酒店预订量实现双位数增长，超过行业增速15-20%。
战略规划：构建内容生态，分为三步走：丰富内容品类、整合内容分发与产品创新、打造营销平台。
盈利预测：2021-2023年净收入预计为246/368/430亿元，Non-GAAP经营利润为19/70/101亿元，Non-GAAP经营利润率为8%/19%/23%。
目标价：49.70美元，对比当前股价有25.07%的上涨空间。
风险因素：海外疫情、行业竞争、人民币贬值、宏观经济下行。

Q4业绩：收入同比增长136.5%至22.1亿元，报名学生人次增长107.6%至227.5万人次。
成本与盈利：销售费用率提升至81.3%，毛利率下降至72.1%；经营亏损7.0亿元，Non-GAAP经营利润亏损6.2亿元，净利润亏损6.3亿元。
盈利预测：2021-2023年净收入预计为12,468/19,347/26,612百万元，Non-GAAP经营利润为-1,560/-1,056/1,266百万元。
目标价：99.4美元，对比当前股价有15.6%的上涨空间。
风险因素：信息流获客效率走低、竞争加剧、监管风险、疫情对留学业务影响。

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	上涨空间
李宁	2331	41	36.60	买入	17.8%
安踏	2020	114.2	155.00	买入	18.6%
特步	1388	3.51	3.40	买入	不适用
迅可登	3998	1.1	4.40	买入	24.7%
中洲国际	2313	153.5	137.00	买入	9.2%
天虹纺织	2678	10.28	14.36	买入	22.0%
B&H国际控股	1112	28.9	43.50	买入	14.0%
蒙牛乳业	2319	39.5	43.90	买入	7.3%
现代牧业	1117	2.1	1.73	买入	63.3%
中国飞鹤	6186	18.94	20.87	买入	34.2%
康师傅	322	15.62	17.60	买入	12.7%
统一	220	9	9.45	持有	7.5%
旺旺	151	5.81	7.04	买入	14.0%
日清食品	1475	6	8.15	买入	21.5%
达利食品	3799	4.68	6.19	买入	5.2%
周黑鸭	1458	7.66	10.26	买入	17.9%
农夫山泉	6933	42.15	67.02	买入	14.2%
华宝国际	336	7.4	3.90	买入	2.7%
恒安国际	1044	1.23	2.77	买入	16.4%
敏华控股	1999	14.5	15.40	买入	14.0%
维达国际	3331	23.95	32.69	买入	36.5%
中国科培	1890	5.16	8.32	买入	28.5%
万洲国际	288	7.21	10.19	买入	15.1%
阿里巴巴-SW	9988	220.6	321.59	买入	36.5%
腾讯	700	642.5	721.00	买入	24.4%
小米集团	1810	22.35	33.00	买入	11.7%
中国民航信息网络	696	18.54	18.70	买入	13.4%
华虹半导体	1347	40.65	20.40	买入	19.0%
恒安国际	1044	1.23	2.77	买入	16.4%
招商局港口	1552	12.00	13.00	买入	12.5%
中国平安	2318	97.9	110.00	买入	12.7%
中国燃气	384	30.3	36.00	买入	18.6%
华能电力	85	6.12	8.40	买入	10.3%
北控水务	371	3.09	3.90	买入	17.4%
新奥能源	2688	114.8	110.00	买入	12.8%