20210330-第一上海证券-新力量New_Force总第3767期_15页_777kb

文档总结

核心内容概述

本文档为第一上海发布的市场研究报告，内容涵盖港股大市分析、多家港股公司的研究观点以及宏观经济评论。整体呈现了港股市场在2021年3月30日的行情走势、主要公司的业绩表现与未来展望，并对中概股在美国市场的策略与前景进行了分析。

大市分析

• 港股表现：恒指微涨不足2点，仍受制于28200至28500点的反弹阻力区，市场整体仍处于调整格局，成交量未见明显回升。
• 市场情绪：市场谨慎观望，沽空比例上升至14.31%，潜在沽压加大。
• 港汇影响：港汇弱势加剧，美元兑港元跌破7.7740，对港股构成不利影响。
• 美股表现：美股仍相对强势，道指和标普500创历史新高，但对港股的拉动作用有限。
• 操作建议：未宜过份激进看多，值博窗口有待重开。

公司研究

华润燃气（01193，买入）

• 全年业绩：2020年营业额558.64亿港元，同比微降1.95%；股东应占溢利51.51亿港元，同比上升2.14%。
• 业务表现：全年销气量增长3.6%，价差微升；接驳业务有望回归常态，预计2021年新接驳户数达320万户。
• 重点项目：宁波、天津、山西项目持续推进，预计为公司带来可观利润。
• 目标价：提升目标价至54.00港元，对应2021年20倍PE，维持买入评级。

陌陌（MOMO，买入）

• Q4业绩：净收入38亿元，Non-GAAP归母净利润8.4亿元；Q1预计净收入33.6-34.6亿元，同比下降6.5%-3.7%。
• 用户增长：MAU连续三个季度环比增长，预计2021年用户将稳中有涨。
• 业务亮点：直播收入恢复，VAS业务增长显著；探探作为增长引擎，将加强用户获取和付费转化。
• 目标价：维持目标价25.34美元，相当于2021年15倍PE，维持买入评级。

瑞声科技（02018，买入）

• Q4业绩：收入47.8亿元，环比增长75.7%；净利润7.56亿元，环比增长显著。
• 光学业务：光学业务表现亮眼，WLG玻塑混合镜头实现出货，产品结构优化助力毛利率提升。
• 声学业务：受芯片短缺影响，收入同比减少7.6%，但毛利率提升。
• 目标价：目标价50.00港元，对应21年25倍PE，维持买入评级。

TCL电子（01070，买入）

• 2020年业绩：全年收入509.5亿港元，同比增长40.2%；净利润10.5亿港元，同比增长25.1%。
• 海外市场：TV销量增长27%，毛利率提升；国内TV销量略降，但市场份额逆势上涨。
• 互联网业务：收入增长97%，主要受益于国内雷鸟业务和海外合作加强。
• 目标价：调整目标价至8.5港元，对应2021-2023年15.8/12.8/10.5倍PE，维持买入评级。

美团-W（03690，买入）

• 2020年业绩：全年营收1148亿元人民币，同比增长17.7%；Q4营收379.2亿元，同比增长35%。
• 业务复苏：外卖和酒旅业务逐步恢复，社区团购投入加大，有望带动增长。
• 目标价：上调目标价至380港元，对应2021年35%的上升空间，维持买入评级。

蒙牛乳业（02319，买入）

• 2020年业绩：营收760.3亿元人民币，同比微降；净利润35.3亿元，同比下降14.1%。
• 核心业务：液态奶业务持续增长，鲜奶业务翻倍，低温酸奶市场份额第一。
• 奶粉业务：结构优化提速，雅士利下半年增长显著。
• 目标价：上调目标价至53.9港元，对应2021年35倍PE，维持买入评级。

农夫山泉（9633，买入）

• 2020年业绩：营收228.8亿元人民币，同比下降4.8%；净利润52.8亿元，同比增长6.6%。
• 业务复苏：包装水业务将恢复正常，茶饮料增长显著；果汁饮料和功能性饮料表现疲软。
• 目标价：目标价50.2港元，对应22财年66倍PE，维持买入评级。

宏观经济评论

• 中概股策略：中概股面临系统性风险，但短期内不会爆发；建议控制中国相关资产仓位。
• 美股表现：美股指数KWEB在2021年初上涨，但近期调整。预计4月美股情况将改善。
• 中美关系：拜登政府与中美关系相关动向更多是试探性行为，对经济影响有限。
• 利率走势：长端利率上升主要因财政刺激，但鲍威尔的政策调整可能抑制其上涨。
• 中概股回归：中概股回归港股有利于国内资金南下投资，提升估值支撑。
• 风险提示：包括政治风险、市场风险和财务风险等。

关键信息总结

• 港股市场：整体处于调整状态，港汇弱势加剧，市场情绪谨慎。
• 公司表现：多家公司业绩超预期，业务复苏良好，推动未来增长。
• 目标价与评级：各公司目标价均有上调，维持买入评级。
• 中概股策略：尽管面临系统性风险，但短期调整后仍有投资机会。

总结

本报告指出，港股市场当前处于调整阶段，但部分优质公司如华润燃气、陌陌、瑞声科技、TCL电子、美团-W和农夫山泉等，均表现出良好的业务复苏与增长潜力。这些公司不仅在2020年业绩超预期，还在2021年展现出强劲的增长动力，因此目标价被上调，维持买入评级。同时，报告对中概股在美国市场的策略进行了分析，指出尽管存在系统性风险，但短期内不会全面爆发，投资者可保持谨慎乐观。整体来看，港股及中概股仍具备投资价值，但需关注市场波动及政策变化带来的风险。