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总第3799期总结

【大市分析】

港股在5月17日出现反弹，恒指上涨167点或0.59%，国指上涨99点或0.95%，但整体仍受制于28300点阻力。市场整体呈现观望状态，成交量降至不足1500亿港元，沽空比例维持在14.65%左右。互联网科技股整体反弹，但部分如京东物流因IPO影响表现不佳。

主要表现突出的行业包括：

• 啤酒股：青岛啤酒和华润啤酒因产品提价空间上涨超3%，创月内新高。
• 医美板块：复锐医疗科技上涨8.41%，医思健康上涨3.7%。
• 教育股：国务院发布《民办教育促进法实施条例》后，中汇、中教、科培等教育公司股价上涨，反映出政策对高教和职教的支持。

整体市场趋势显示，投资者在经济数据放缓和政策宽松背景下，更倾向于选择高成长性板块。

【公司研究】

瑞声科技（02018，买入）

• 光学业务：Q1收入6.74亿港元，同比增长175.7%，毛利率27.8%，环比提升6.4%。预计Q2镜头出货量将快速增长，全年毛利率有望提升至40%以上。
• 声学业务：Q1收入21亿港元，同比增长47.5%，毛利率提升明显。随着安卓高端机型放量和自动化生产，声学业务有望持续增长。
• 目标价：63.00港元，维持买入评级，目标价较现价有47.37%的上升空间。

敏华控股（01999，买入）

• 财务表现：2021财年实现营业收入169.45亿港元，同比增长35%。归母净利润19.2亿港元，同比增长17.5%；扣非归母利润20.1亿港元，同比增长27.7%。
• 内销业务：中国市场收入占比超60%，同比增长62%。线下门店加速扩张，收入增长显著。
• 目标价：17.8港元，维持买入评级，目标价相当于22财年盈利预测的30倍PE，较现价有15%的上升空间。

哔哩哔哩（BILI.US/09626.HK，买入）

• MAU增长：Q1 MAU为2.23亿，同比增长30%。
• 广告业务：Q1广告收入同比增长234%，每MAU广告收入3.2元，同比增长158%。
• VAS业务：Q1收入同比增长89%，收入占比提升至38%。
• 目标价：161.87美元/1257.25港元，维持买入评级，目标价较现价有67.10%至78.21%的增长空间。

阿里巴巴（BABA.US/09988.HK，买入）

• 核心电商业务：2021Q4收入同比增长64%，经营亏损76.63亿元，主要由于反垄断罚款。
• 战略投入：新增利润将投入重点战略领域，如直播、社区电商等。
• 目标价：311.64美元/303.85港元，维持买入评级，目标价较现价有48.75%至48.51%的上升空间。

【行业评论】

教育行业专题：民办教育促进法终落地，高教职教政策环境宽松

• 关联交易限制：义务教育阶段民办学校不得与利益关联方交易，非义务教育阶段则可自由进行，但需遵循公开、公平、公允原则。
• 收购兼并：义务教育阶段学校不得被任何社会组织和个人通过兼并收购、协议控制等方式控制，但非义务教育阶段学校可自由扩张。
• 职业教育：鼓励民间资本参与举办民办职业学校，支持公参民模式，政策不确定性风险已消除。
• 举办者变更：允许举办者变更并约定收益，保障各方权益，为教育公司并购提供便利。

【总结】

• 核心内容：港股市场整体保持反弹，但需关注28300点阻力。教育、医美、啤酒等板块表现突出。
• 主要观点：
  • 平台经济股仍需谨慎观察。
  • 教育行业政策环境趋于宽松，尤其对职业教育和非义务教育阶段支持明显。
  • 瑞声科技和敏华控股在光学和声学业务上表现强劲，预计未来增长空间较大。
  • 哔哩哔哩和阿里巴巴在内容生态和战略投入上表现良好，维持买入评级。
• 关键信息：
  • 瑞声科技Q1收入42.9亿，净利润5.32亿，光学业务增长迅猛。
  • 敏华控股Q1收入169.45亿，内销增长显著，线下门店扩张。
  • 哔哩哔哩Q1净收入39亿，广告业务增长强劲，MAU持续上升。
  • 阿里巴巴Q4收入增长64%，战略投入加大，目标价上调。