20210427-开源证券-绝味食品-603517.SH-公司信息更新报告_一季报开门红_看全年高成长_4页_762kb

报告摘要

绝味食品（603517.SH）一季报总结

核心内容

绝味食品发布2021年第一季度财报，显示公司业绩显著增长，维持“增持”投资评级。2021Q1收入同比增长41.2%，达到15.06亿元，归母净利润同比增长274.7%，达到2.36亿元。公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.7亿元、12.1亿元和14.9亿元，EPS分别为1.59元、1.99元和2.45元，对应PE分别为48.8倍、39.0倍和31.7倍，显示公司具备良好的成长性和估值吸引力。

主要观点

收入增长显著

2021Q1收入增长：公司实现收入15.06亿元，同比增长41.2%，达到业绩预告上限。
受益因素：疫情有效控制后门店全面恢复，且受益于“就地过年”政策，公司推出“年货节”活动助力营收增长。
与疫情前对比：2021Q1收入同比增长30.5%，显示疫情后恢复态势良好。
分品类增长：禽类增长29%，为收入主要来源；畜类和包装产品因基数较低，增速较快。
分区域表现：除西北区域因产能转移影响外，其他区域全面恢复。

净利润大幅增长

2021Q1归母净利润：达到2.36亿元，同比增长274.7%，主要受益于低基数效应。
与疫情前对比：归母净利润同比增长30.1%，显示公司盈利能力持续增强。
毛利率提升：毛利率同比提升4.8个百分点，主要由于公司在2020年原材料低价时进行储备，预计二季度继续受益该趋势。
费用率变化：销售费用率因新会计准则实施同比下降4.6个百分点；管理费用率微降0.4个百分点，主要因2020年部分帮扶费用计入管理费用。

长期发展动力强

股权激励计划：公司于2021年初推出股权激励，设定未来三年收入增速目标为25%、20%、20%，激励员工与公司长期发展绑定。
行业地位：卤制品行业赛道优质，公司作为行业龙头，仍有门店下沉和加密空间，市占率有望继续提升。
估值表现：当前股价79.35元，对应PE为48.8倍，未来三年PE有望逐步下降至31.7倍，显示公司成长性与估值匹配。

关键信息

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	51.72	52.76	65.68	78.33	94.59
归母净利润（亿元）	8.01	7.01	9.67	12.12	14.89
EPS（元）	1.32	1.15	1.59	1.99	2.45
P/E（倍）	59.0	67.4	48.8	39.0	31.7
P/B（倍）	10.3	9.5	8.4	7.3	6.2

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	18.4	2.0	24.5	19.3	20.8
营业利润增长率(%)	21.1	-5.0	32.8	25.8	23.4
归母净利润增长率(%)	25.1	-12.5	37.9	25.3	22.9
毛利率(%)	33.9	33.5	34.4	34.6	34.8
净利率(%)	15.5	13.3	14.7	15.5	15.7
ROE(%)	17.3	13.9	16.9	18.4	19.2
ROIC(%)	16.0	13.4	16.4	17.8	18.6
资产负债率(%)	16.4	15.7	17.6	15.5	16.8
净负债比率(%)	-30.8	-20.5	-19.8	-16.2	-18.8
每股经营现金流（元）	1.69	1.50	1.95	1.74	2.68
每股净资产（元）	7.50	8.16	9.25	10.71	12.61

风险提示

食品安全风险：可能影响品牌声誉与市场表现。
原材料涨价风险：可能压缩利润空间。
疫情反复风险：可能影响门店运营与消费复苏。

结论

绝味食品2021Q1业绩表现亮眼，收入与净利润均实现大幅增长，主要得益于疫情后门店恢复及“就地过年”政策。公司毛利率提升、费用率下降，显示其成本控制与盈利改善能力。此外，股权激励计划为公司长期发展提供动力，行业地位稳固，成长性明确。尽管存在一定的风险因素，但公司具备良好的内生增长能力与外延扩张潜力，未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，显示市场对其成长性的认可。

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