20210419-东北证券-绝味食品-603517.SH-一季度开门红_2021年高成长可期_4页_799kb

绝味食品（603517）公司点评报告总结

核心内容

绝味食品（603517）发布2020年报及2021年一季度业绩预告，整体表现稳健，未来成长性被看好。公司2020年营业收入为52.76亿元，同比增长2.01%，但归母净利润为7.01亿元，同比下降12.46%。2021年一季度预计实现收入14.1-15.06亿元，同比增长32.4%-41.22%，归母净利润预计为2-2.37亿元，同比增长217.7%-276.4%。公司对2021年保持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.71、2.10、2.58元，对应PE分别为46X、37X、30X。

主要观点

2020年业绩回顾

• 营业收入：2020年实现52.76亿元，同比增长2.01%。
• 归母净利润：2020年为7.01亿元，同比下降12.46%，主要由于参投企业塞飞亚和和府亏损，导致投资收益为-1亿元。
• 单季表现：2020Q4营业收入13.90亿元，同比增长8.12%；归母净利润1.81亿元，同比下降3.04%。

2021年一季度展望

• 收入增长：预计实现14.1-15.06亿元，同比增长32.4%-41.22%。
• 利润增长：预计实现归母净利润2-2.37亿元，同比增长217.7%-276.4%。
• 开店进展：2020年净增1445家门店，全年门店总数达12399家，开店速度超预期。
• 市场策略：公司通过品牌推广、区域策略、产品结构调整等方式提升单店营收。

未来三年规划

• 开店目标：未来三年计划新增1500-2000家门店，继续扩大市场份额。
• 电商品牌：2020年投资武汉零点，未来将作为主要电商品牌运营。
• 产能布局：全国地区拥有21家工厂（2家在建），实现24小时日配，为部分参投企业提供生产、配送、储藏支持。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2020年毛利率为33.23%，同比提升2.31%（剔除运输费影响）。
• 费用率：2020年期间费用率同比下降2.21%至12.45%，其中销售费用率下降2.06%，管理费用率上升0.71%。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.71、2.10、2.58元，净利润率持续提升。

财务指标

• 资产负债率：2020年为15.7%，预计未来三年维持在14.6%-15.0%之间。
• 流动比率：2020年为2.44，预计2021年提升至2.50，2023年达到3.50。
• 速动比率：2020年为1.36，预计2021年提升至1.41，2023年达到2.40。

估值与市场表现

• 市盈率：2020年为67.29，预计2021年降至45.52，2023年进一步降至30.04。
• 市净率：2020年为9.51，预计2023年降至5.34。
• 股价表现：2021年4月16日收盘价为77.63元，6个月目标价为88元。

风险提示

• 疫情扩散：可能影响门店恢复速度。
• 门店恢复缓慢：可能拖累业绩增长。
• 盈利预测不及预期：可能影响投资者信心。

财务预测摘要

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 成长性：2021年有望实现高成长，EPS预计增长显著。
• 估值：未来三年PE持续下降，估值逐步回归合理区间。

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，具有丰富的研究经验，多次获得行业奖项。

风险提示

• 疫情扩散预期：可能影响门店恢复速度。
• 门店恢复缓慢：可能影响业绩增长。
• 盈利预测不及预期：可能影响投资者信心。