20180614-财富证券-2018年5月宏观数据点评_需求侧消费基建低迷_供给侧生产整体平稳_21页_2mb

宏观点评总结：2018年5月宏观数据

核心内容

2018年5月，中国经济面临需求侧消费基建低迷与供给侧生产整体平稳的双重局面。消费增速下降、投资增速稳中趋降、进出口增速存在较大不确定性，但制造业结构持续优化升级，且部分行业表现良好。整体经济增速预计保持在6.7%左右，全年增长有望维持在这一水平。

主要观点

1. 工业生产

• 整体平稳：2018年1-5月工业增加值同比增长6.9%，与1-4月持平，较去年同期加快0.2个百分点。
• 企业分化：国有企业工业增加值增速高于私营企业，后者当月增速出现较大幅度下降。
• 制造业结构优化：高技术产业增加值增速高于整体工业，六大高耗能产业增速低于整体工业，表明新旧动能转换正在发生。
• 传统行业仍占主导：传统产业对经济的影响力仍占约七成，左右整个工业的发展。

2. 国内生产总值 (GDP)

• 预计二季度增长6.7%，全年增长约6.7%。
• 三大需求贡献：消费贡献率最高，投资贡献率次之，净出口贡献率下降。
• 外部需求影响：2017年全球外部需求全面复苏，是GDP超预期增长的重要原因。
• 内部需求下降：受金融风险防范、去房地产化等影响，投资需求下降。

消费分析

5月消费增速下降原因

• 假日移动效应：2017年端午节在5月，2018年在6月，导致5月消费增速回落1个百分点以上。
• 延期消费效应：7月1日起降低汽车关税，导致汽车消费增速回落4.5个百分点，影响总消费约30%。
• 房地产挤占消费：居民购房支出增加，导致消费资金被挤占，尤其在“定金及预收款”增长显著的情况下。

全年消费预期

• 消费结构升级：恩格尔系数下降，服务性消费比重提高。
• 居民收入与就业预期改善：有助于消费新增动能，但收入分配差距扩大不利于消费稳定增长。
• 高房价影响：居民财富被房地产虹吸，削弱消费增长的长期基础。
• 全年增速预期：预计全年消费增速将持平或略低于去年水平。

投资分析

固定资产投资

• 整体增速趋降：1-5月全国固定资产投资同比增长6.1%，增速较1-4月放缓0.9个百分点。
• 民间投资高于全国：民间投资同比增长8.1%，占全国投资比重达62.2%，但增速与全国差距扩大。

制造业投资

• 增速趋稳：1-5月制造业投资累计增长5.2%，较1-4月提高0.4个百分点。
• 结构优化：高技术制造业投资增速较高，而高耗能行业投资增速在零线附近波动。
• 未来趋势：制造业投资有望继续企稳上升，受政策支持和结构优化推动。

基建投资

• 下行压力较大：1-5月基建投资同比增长9.4%，增速较1-4月下降3.0个百分点。
• 资金来源受限：国家预算内资金增速领先基建投资约1年，但整体增速放缓。
• PPP项目影响减弱：PPP项目落地率虽提高，但清理政策抑制了其对基建投资的拉动作用。
• 下半年有望回升：地方专项债券增发有助于基建投资，预计下半年将逐步趋稳，但全年增速低于2017年。

房地产投资

• 增速趋缓：1-5月房地产投资同比增长10.2%，增速较4月小幅下降。
• 去库存继续：商品房销售面积增速提升，待售面积减少，表明去库存仍在进行。
• 结构性分化：一二三线城市房地产销售面积占比明显变化，三线城市购地面积增速提高。
• 资金来源紧张：房地产企业资金来源主要依赖自筹资金和定金预收款，国内贷款增速下降，未来投资增速将稳中趋缓。

风险提示

• 宏观经济下行风险：消费、投资增速放缓，可能对整体经济形成压力。
• 政策变动风险：房地产调控、金融风险防范等政策可能对投资和消费产生进一步影响。

关键信息

• 工业增加值：1-5月增长6.9%，制造业增速下降，但高技术产业表现良好。
• GDP增长：预计全年增长6.7%，消费和投资为主要动力，净出口贡献率下降。
• 消费增速：5月下降，主要受假日效应、延期消费、房地产挤占影响，全年增速预计持平或略低于去年。
• 投资增速：固定资产投资稳中趋降，制造业投资有望企稳上升，基建投资受资金限制影响，但下半年有望回升。
• 房地产投资：增速趋缓，去库存继续，但资金来源紧张，未来投资压力较大。

图表与数据概览

表格数据概览

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