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华菱钢铁（000932）2018年5月生产经营及财务分析总结

核心内容

华菱钢铁（000932）于2018年6月14日公布了5月份生产经营快报，显示其产量稳步增长，同时公司基本面稳健，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司作为全球最大的宽厚板制造基地，拥有湘潭、娄底、衡阳三大生产基地，具备炼铁和炼钢产能分别为1,553万吨和1,755万吨。公司主营产品涵盖宽厚板、热轧卷板、冷轧卷板、线棒材、螺纹钢、无缝钢管等，其中板材营收占比46.43%，长材占比26.95%，钢管占比8.77%。

主要观点

产量与销售

• 5月产量：生产铁134万吨，钢166万吨，钢材160万吨，销售钢材161万吨。
• 累计产量：2018年1-5月累计生产铁632万吨，钢769万吨，钢材724万吨。
• 同比增长：铁产量同比增长8.2%，钢产量同比增长18.1%。

产品结构与竞争力

• 宽厚板：产能达440万吨，涵盖造船板、锅炉压力容器板、桥梁及高建板、管线钢四大系列，品种比达80%以上。
• 冷热轧薄板：成功开发管线钢、工程机械用钢、半工艺硅钢、冷轧家电板、汽车用钢等“双高”产品，CSP生产线2.0mm以下超薄规格产品比例达40%以上。
• 无缝钢管：形成大、中、小全组距格局，油气用管、大口径高锅管、抗腐蚀套管等专用钢管比率达50%，已成为国内第二大石油用管供应商。
• 线棒材：品种比超过90%，显示公司产品结构优化，长材竞争力强。

下游需求

• 造船业：自2017年起复苏，需求持续增加。
• 工程机械业：一季度增速创近15年来新高。
• 石油行业：2017年下半年以来，石油价格回升，下游需求改善，预计“十三五”期间建成原油管道约5000公里，成品油管道12000公里，天然气主干及配套管道4万公里。
• 区域市场：湖南省为钢材净流入省，地方“地条钢”出清利好区域龙头华菱钢铁。

关键信息

估值与投资评级

• 市场表现：截至2018年6月13日，A股收盘价为8.90元，一年内最高价10.77元，最低价3.85元。
• PE估值：公司2018年6月12日收盘价对应PE为5.39倍，2019年和2020年PE分别为4.48倍和3.86倍，低于可比公司平均PE（6.95倍），估值有向上空间。
• 推荐评级：给予“推荐”评级，看好公司未来成长。

财务预测

• 主营收入：预计2018至2020年分别为816.4亿元、871.9亿元、896.9亿元。
• EPS预测：分别为1.65元、1.99元、2.30元。
• 净利润：2018年预计49.8亿元，同比增长20.8%；2019年预计59.9亿元，同比增长20.3%；2020年预计69.4亿元，同比增长15.8%。

财务比率

• 盈利能力：毛利率逐年提升，从2016年的7.0%增长至2020年的15.1%；净利率从-3.1%提升至10.4%；ROE从-16.9%提升至24.6%。
• 偿债能力：资产负债率从2016年的86.9%下降至2020年的51.5%；流动比率和速动比率持续改善，从0.42和0.23提升至1.69和1.17。
• 营运能力：资产周转率和存货周转率均保持稳定，应收账款周转率持续提升。

风险提示

1. 宏观经济不达预期
2. 钢价大范围波动
3. 下游需求低迷

推荐逻辑

分析师认为，2018年以来环保政策频出，供给端加压将使钢价维持高位。公司具备较强的生产能力和产品结构优势，叠加下游需求强劲，未来成长性良好，给予“推荐”评级。

投资评级定义

• 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%。
• 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%。
• 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上。

联系信息

• 分析师：易华强

  • 执业证书号：S1490513080001
  • 电话：010-85556205
  • 邮箱：yihuaqiang@hrsec.com.cn

• 联系人：康薇

  • 电话：010-85556827
  • 邮箱：kangweiyj@hrsec.com.cn

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