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游戏调整或已结束，当下应继续寻找内容电商的长期公司

核心内容

投资主题与建议

• 投资主题：重点把握低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商、互联网金融、文创衍生品等。
• 投资建议：把握传媒5G周期行情，持有白马股，加配复工改善及低估个股。关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，以及5G时代流量与应用的新变化。
• 投资主线：游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商、互联网金融等。

游戏板块分析

• 游戏板块近期调整基本结束，行业仍保持 20%以上增速，公司和用户圈层将出现结构分化。
• 受益标的：平台公司、高分红的长期主义公司、二线细分或单产品催化公司，如腾讯控股、网易、心动公司、祖龙娱乐、三七互娱、掌趣科技、完美世界、吉比特等。
• 游戏版号：2020年10月16日新增国产版号67个，累计发放1119个，行业景气度回升。

电商直播表现

• 双十一预售直播数据喜人，薇娅与李佳琦直播销售额合计近70亿元，观看人数约2.5亿人。
• 电商直播已成为主流购物渠道，受益标的包括MCN营销及网红直播相关公司，如元隆雅图、值得买、天下秀、起步股份等。

视频内容生态

• 西瓜视频宣布投入20亿元加码中视频赛道，月活创作人数达320万，原创播放量占比72%。
• 预计未来多家互联网视频公司会持续加码中视频，市场进入高速增长期。
• 受益标的：芒果超媒、哔哩哔哩。

主要观点

• 游戏行业：调整基本结束，未来将更加注重精品化、大制作及新产品周期。
• 内容电商：随着双十一等大型活动的推进，电商直播带货保持高景气，具备长期投资价值。
• 5G与新媒体：5G技术将推动流量与应用的新变化，同时带动视频内容生态的发展。
• 政策影响：政策自上而下对传媒行业有规范和指引作用，有利于行业健康发展。
• Z世代消费：关注Z世代的社群特征和文娱消费偏好，内容与产品需贴合其需求。

关键信息

重点投资标的

• A股公司：

  • 游戏：完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技、昆仑万维、金科文化、宝通科技、惠程科技、凯撒文化、恺英网络、冰川网络、中青宝等。
  • 营销：元隆雅图、值得买、天下秀、起步股份。
  • 影视：芒果超媒、华策影视、中国电影、光线传媒等。
  • 互联网：人民网、新华网、掌阅科技、视觉中国、中文在线等。
  • 其他：分众传媒、上海电影、中南传媒、锋尚文化等。

• 海外公司：

  • 腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游、IGG、猫眼娱乐、第七大道等。
  • 5G相关：号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑。

行业动态

• 双十一预售直播表现强劲，为内容电商带来增长机遇。
• 西瓜视频加大中视频投入，内容生态逐步完善。
• 游戏板块产品多样化，新品不断上线，行业保持高景气。

风险提示

• 疫情变化
• 5G技术发展不及预期
• 商誉风险
• 监管变化

重点公司盈利预测（部分）

结论

当前传媒行业整体处于调整后的新起点，游戏板块表现稳定，内容电商与直播带货持续增长，5G技术推动流量与内容生态发展。建议投资者关注低估值、长运营、新产品周期的平台公司，以及受益于电商直播和中视频发展的标的。同时，把握政策导向与Z世代消费趋势，布局具有长期价值的公司。