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布局10.1双11影视与电商板块机会，游戏调整建议逢低加配

核心内容概述

本报告主要聚焦于传媒行业在2020年第四季度的投资机会，重点推荐游戏、流媒体、楼宇广告、互联网金融等四个核心赛道。同时，对双十一、内容电商、直播带货、网络版权保护大会等热点事件进行分析，认为这些领域存在较大增长潜力。

主要观点与投资策略

1. 投资主题与组合建议

• 近期重点：把握低估值游戏个股、十一档期、跨境电商、互联网金融等主题。
• 中期重点：持续关注游戏、流媒体、楼宇广告、互联网金融等四个赛道。
• 投资组合：
  • 精选组合：芒果超媒、分众传媒、光线传媒、视觉中国、掌阅科技、掌趣科技、三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影。
  • 弹性组合：昆仑万维、东方明珠、元隆雅图、奥飞娱乐、中手游、猫眼娱乐。

2. 游戏板块分析

• 游戏板块近期调整较大，中信游戏指数近三周下跌7.41%，部分龙头公司股价回落近20%。
• 调整原因包括：抖音、微信出海受打压；近期爆款产品较少，仅有《原神》。
• 后市展望：游戏出海预期已充分反映，Q4新游上线和云游戏发展可能成为催化剂，板块成长性与确定性较强，回调或为买入良机。
• 重点游戏表现：
  • 网易《荒野行动》8月出海收入创新高，超过7800万美元。
  • FunPlus的SLG产品《State of Survival》持续增长，位列出海收入榜第4名。
  • A股公司中，三七互娱《江山美人》重回榜单，游族网络《少年三国志2》位列第23名。

3. 电商与内容电商分析

• 快手电商日活用户突破1亿，8月订单量超5亿单，累计订单量仅次于淘宝天猫、京东、拼多多。
• 抖音日活破6亿，计划未来一年创作者营收或超800亿。
• 双十一前夕，手机淘宝将全面信息流化，提升广告展示方式。

4. 影视与流媒体机会

• 建议关注十一档期可能的超预期表现。
• 网络版权保护大会的召开对行业有积极影响。
• 跨境电商的发展为传媒行业带来新的投资机会。

5. 其他重点行业

• 5G概念：关注号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑。
• 其他受益标的：包括东方财富、新华网、中文在线、值得买、国联股份、中南传媒、华凯创意等。

关键信息

• 行业政策：政策自上而下对传媒行业的规范和指引，特别是对5G技术及Z世代文娱消费的引导。
• 行业数据：
  • 2020年9月1日新增国产版号57个，全年累计发放921个。
  • 8月进口游戏版号包括《使命召唤》、《健身环大冒险》等。
• 公司动态：
  • 三七互娱：2020年上半年营收79.89亿元，同比增长31.59%；净利润17亿元，同比增长64.53%。
  • 完美世界：2020年上半年营收51.44亿元，同比增长40.68%；净利润12.71亿元，同比增长24.53%。
  • 吉比特：2020年上半年营收14.09亿元，同比增长31.61%；净利润5.50亿元，同比增长18.17%。
  • 昆仑万维：2020年上半年营收17.23亿元，同比下降2.30%；净利润36.75亿元，同比增长524.74%。
  • 视觉中国：2020年上半年营收2.72亿元，同比下降32.28%；净利润7235.46万元，同比下降45.42%。
  • 奥飞娱乐：2020年上半年营收10.88亿元，同比下降19.97%；净利润亏损4995.76万元，同比下降145.08%。

风险提示

• 疫情变化
• 5G技术发展不及预期
• 商誉风险
• 监管变化

投资建议

• 把握传媒5G周期行情，持有白马股，加配复工改善及低估个股。
• 关注Q4及明年上半年的传媒投资机会，尤其是游戏、流媒体、电商、互联网金融等板块。
• 长期看好游戏板块的成长性与确定性，建议逢低加配。

其他关注点

• 各卫视春夏招商大会及综艺表现
• 网络电影票房及热门影片
• 传媒行业PE、PB及各子板块涨跌幅变化
• 重点公司盈利预测及未来增长点

资料来源

• Wind、新时代证券研究所
• 公司公告、市场数据、政策文件等

表格与图表

• 表1：重点公司盈利预测
• 表2：核心公司及其投资逻辑
• 表3：2020《腾讯年度发布会》游戏动态
• 表4：2020上半年腾讯获得版号游戏一览表
• 表5：2020年9月1日国产版号信息汇总
• 表6：2020年8月进口游戏版号信息汇总
• 表7：近期上映的电影列表
• 表8：2020年网络电影年度千万票房排行榜TOP15
• 表9：湖南、浙江、东方卫视春夏招商大会招商剧目
• 表10：近期传媒政策梳理
• 表11：A股传媒行业指数(SW)及一周涨跌幅变化对比
• 表12：传媒板块上周涨跌幅前十个股
• 表13：一周iOS游戏畅销榜（2020.09.12-2020.09.18）
• 表14：一周iOS游戏免费榜（2020.09.12-2020.09.18）
• 表15：TapTap预约榜（2020年9月18日）
• 表16：iOS平台游戏公司排行榜（2020.09.12-2020.09.18）
• 表17：9月14日-9月17日全平台剧集热度排名
• 表18：9月14日-9月17日全平台综艺热度排名
• 表19：9月14日-9月18日全网TOP10直播数据
• 表20：9月14日-9月18日直播电商机构数据
• 表21：橙瓜网连载排行榜Top10数据（截至2020年9月18日）
• 表22：优书网热门周榜Top10数据（截至2020年9月18日）
• 表23：9月14日-9月17日网络电影热度排行
• 表24：上周（周一至周五）国内融资/并购事件
• 表25：近12个月并购重组进展情况统计
• 表26：近6个月股权激励统计

图表目录

• 图1：每市模拟组合收益情况
• 图2：每市模拟组合走势情况
• 图3：2019年至今游戏版号情况（个）
• 图4：传媒行业PE近五年变化
• 图5：传媒行业PB近五年变化
• 图6：申万传媒指数与上证综指走势比较
• 图7：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较
• 图8：传媒各子板块周涨跌幅比较