20220112-国信证券-华测导航-300627.SZ-21年业绩预告点评_业绩符合预期_夯实基础_长期增长动能充足_7页_1mb

报告摘要

本报告对华测导航2021年业绩预告进行分析，认为公司业绩符合预期，长期增长动能充足，维持“买入”评级。公司作为北斗导航定位应用专家，受益于行业高景气及政策支持，同时在技术研发、治理优化和市场拓展方面表现积极。

业绩表现稳健：公司2021年预计实现归母净利润2.83-2.96亿元，同比增长43.70%-50.30%；扣非归母净利润2.17-2.30亿元，同比增长44.33%-52.98%。营业收入预计同比增长36%至19.2亿元，21Q4营收约6.5亿元，同比增长14%。
盈利能力提升：2021年净利率预计为14.8%-15.4%，较2020年提升0.8-1.5个百分点。21Q4单季度净利率约16.3%-18.3%，中位数环比提升约1个百分点，反映公司在成本控制和效率提升方面取得成效。
行业前景广阔：北斗行业高景气持续，政策支持和新应用场景（如自动驾驶、智慧港口、智慧矿区）推动行业发展。公司持续加大研发投入，提升核心技术壁垒，并积极布局卫惯组合导航，成为多家车企的定点供应商。
估值合理：公司PE基本符合行业平均水平，2021-2022年PE平均值为51/37倍，公司PE为51.1倍，估值处于合理区间。
盈利预测调整：考虑到股权激励费用，下调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为2.87亿元、3.81亿元、5.51亿元，对应PE为51.1倍、38.5倍、26.6倍，维持“买入”评级。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1410	1910	2627	3782
净利润（百万元）	197	287	381	551
每股收益（元）	0.57	0.76	1.01	1.46
ROE（%）	18%	22%	25%	29%
毛利率（%）	54%	54%	55%	53%
EBIT Margin（%）	25%	4%	5%	4%
P/E	67.7	51.1	38.5	26.6
P/B	12.3	11.4	9.5	7.7
EV/EBITDA	35.8	163.9	105.4	88.8

代码	简称	股价（1月11日）	2020 EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020 PE	2021E PE	2022E PE	PB	总市值（亿元）
300627.SZ	华测导航	38.47	0.57	0.76	1.01	67.7	51.1	38.5	12.3	146
002465.SZ	海格通信	10.19	0.25	0.32	0.41	42.6	31.9	24.7	2.3	235
300177.SZ	中海达	9.22	0.13	0.17	0.22	82.5	52.9	41.4	3.0	69
300101.SZ	振芯科技	19.99	0.14	0.30	0.43	111.5	67.5	46.1	9.3	112
平均	-	-	-	-	-	78.8	50.8	37.4	4.9	-