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华测导航（300627.SZ）Q1业绩超预期，2021全年高增长可期

核心内容

华测导航在2021年第一季度实现业绩超预期，归母净利润预计为4700万~5300万元，同比增长148.85%~180.62%；扣非归母净利润预计为3300万~3900万元，同比增长654.41%~791.57%。公司整体营收同比增长约130%，显示出强劲的增长势头。公司认为，2021年全年业绩有望持续向好，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021Q1业绩超出市场预期，主要受益于国内市场持续拓展和海外疫情缓解带来的边际改善。
• 业务增长：GNSS智能装备、农机无人驾驶、形变监测等核心业务板块均实现快速增长。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用占比较可比公司处于高点，有助于提升产品竞争力和成本控制能力。
• 市场布局：公司在全国29个省份设立子公司，覆盖范围基本完整；同时在美国、东南亚等地设立海外子公司，进一步拓展国际市场。
• 技术优势：2020年推出自研“璇玑”芯片，有助于优化产品成本，提升利润率。
• 财务预测：预计公司2020/2021/2022年可实现归母净利润分别为2.03/2.84/3.72亿元，同比增长分别为46.4%/39.8%/31.1%。EPS分别为0.60/0.83/1.08元，当前PE为39.9/29.0/22.1倍，估值具有吸引力。
• 估值优势：相较于可比公司，公司当前PE较低，具备一定的估值优势。

关键信息

财务数据摘要

营收与净利润增长驱动因素

• 国内市场拓展：公司在国内市场持续扩张，带来营收和利润的显著增长。
• 海外布局改善：随着海外疫情趋稳，公司海外业务逐步恢复，预计2021年海外营收将有所提升。
• 降本增效：公司通过自身规模效应和研发投入，实现降本增效，提升盈利能力。

风险提示

• 国家卫星建设投资不及预期：可能影响公司业务发展。
• 行业竞争加剧：可能压缩公司利润空间。
• 业务拓展不及预期：可能影响公司增长速度。

结论

华测导航凭借强大的研发实力和广阔的市场布局，在2021年Q1实现业绩超预期，展现出良好的增长潜力。公司在国内市场和海外市场均取得进展，同时通过自研芯片和降本增效策略进一步提升盈利能力。随着北斗三号组网成功和海外业务逐步恢复，预计公司2021年全年业绩将持续向好，具备较高的投资价值。当前估值具有吸引力，维持“增持”评级。