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豪悦护理半年报点评总结

股票代码：605009
投资评级：买入（维持）

核心摘要

2024年上半年，公司收入与净利润同比下降，但扣非净利润实现正增长，毛利率显著改善，新品与全球布局为未来增长提供支撑。分析师维持“买入”评级，并下调盈利预测，目标价下修，市场情绪趋于谨慎。

主要内容

1. 基本面与财务表现

   • 收入与利润：2024年上半年，公司收入同比下降32%，归母净利润同比下滑29%，但扣非净利润同比增长15%，显示业务结构优化有助于利润韧性。
   • 毛利率提升：Q2毛利率达30.3%，同比提升22个百分点，主要受益于原材料价格下降和自产无纺布成本优化。

2. 分业务板块

   • 婴儿卫生用品：收入同比下滑9.9%，拖累整体表现，但成人用品（+0.3%）和非吸收性产品（+119.8%）增长显著。
   • 区域结构：国外收入增速达251%，显示海外市场成为新增长点；毛利率国内外同步提升（同比+45pct 和 +41pct），产品结构升级成效显现。

3. 产品与渠道

   • 新品贡献：易穿脱经期裤等创新产品推进市场，自有品牌“森之物语”等稳健发展，电商渠道（如TikTok）拓展推动销量增长。
   • 代工业务：维持与大客户的合作关系，品类增加、区域拓展助力营收稳定性。

4. 全球布局与产能

   • 公司计划在墨西哥设新工厂，投资3000万美元以缩短供货周期、降低运输成本，并推动北美、南美市场客户拓展。
   • 合肥基地已完成整合，技术改造提升产线效率，进一步巩固竞争优势。

5. 盈利预测与估值

   • 调降2024-2026年归母净利润预测至48亿、56亿、65亿元（此前分别为52、62、73亿），对应PE下降至11-8倍，估值中枢下移。
   • 风险提示：市场竞争加剧；大客户采购下滑；新品推广不及预期；原材料波动。

分析师观点

公司短期受消费环境疲软和线上竞争压力影响，但产品结构优化、毛利率提升及全球化产能扩张仍具潜力。维持“买入”评级，建议关注中长期成长性。

关键数据摘要

• 核心产品：婴儿用品承压，成人用品与新兴品类增长。
• 毛利率：持续提升，原材料优化贡献显著。
• 估值变化：目标价下修，市场预期调整。
• 风险敞口：渠道竞争、大客户依赖、海外扩张进度。

免责声明

内容基于公司半年报及行业数据整理，投资决策需结合最新报告及市场动态。