20230507-西南证券-云南白药-000538.SZ-主营业务稳健增长_新业务快速发展_4页_1mb

云南白药2022年年报分析总结

业绩概览

• 营业收入：3648.8亿元，同比增长3%。
• 归母净利润：300亿元，同比增长70%。
• 扣非后归母净利润：323亿元，同比下降32%。

核心业务表现

1. 商业板块：营业收入2365亿元，毛利率64.8%，同比增长3%。
   • 药品事业部收入598亿元，云南白药气雾剂增长超20%。
2. 工业板块：营业收入1277亿元，毛利率63.5%，同比增长6%。
   • 健康品事业部收入619亿元，同比增长49%，牙膏市场份额居首。
   • 中药资源事业部收入14亿元，中药材增长36%。
3. 省医药公司：收入2317亿元，受应收账款影响下降39%。

研发投入与新业务

• 研发投入：2022年44亿元，同比增长16%，研发费用占工业收入27%。
• 新药进展：多个新药项目推进，包括全三七片、动核药INR101、千金藤素片。
• 新业务：
  • 口腔智护：上线“齿说”品牌。
  • 医美业务：门诊部开业，产品研发推进。
  • 新零售：收入超3亿元，“白药生活+”门店会员销售占比73%。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预计435亿、494亿、550亿。
  • PE分别为24倍、21倍、19倍。
• 建议：保持关注。

风险提示

• 费用管控不及预期。
• 核心品种销售不达预期。