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新债定价报告总结：交运债发行量持续增长

核心内容

本报告为兴业研究团队于2017年12月19日发布的《新债定价报告——交运债发行量持续增长》，主要分析了交运行业最新动态及新债发行情况，涵盖航空、港口、公路、快递等多个细分领域，并对部分新债的发行结果与研究观点进行了详细总结。报告指出，当前债市整体表现稳定，信用利差变化不大，但AA+级新债走扩明显，短期债市升温，交运债发行量持续增长。

行业动态

航空

• 12月国内运力预计同比增长8%，国际运力增长10%，地区市场回暖6%。
• 泰国、新西兰迎来第四季度出行潮，台湾有所改善，但韩国仍处于低迷状态。

港口

• 全国前十集装箱吞吐量11月同比上升6%，环比下降1个百分点。
• 渤海湾港口同比下滑2%，长江三角洲增长14%，珠江三角洲增长2%。

公路

• 11月公路货运量同比增长10%，环比提高1个百分点。
• 中部地区增速下滑，公路客运依旧低迷，同比下滑4%。

快递

• 11月全国快递业务量达47.1亿件，同比增长25%，环比上升1%。
• 快递平均单价为12.0元/件，同比下降3%，环比上升1%。
• 异地件连续两月下滑，但国际件和同城件因双十一提价有所回升。

债市表现

• 信用利差：整体变化不大，但AA+级新债走扩明显。
• 短期债市升温：市场情绪积极，交运债发行量持续增长。
• 新债发行结果：
  • 4支新债发行利率符合预期。
  • 4支新债发行利率出现较大偏离，其中2支低估，2支高估。
  • 低估原因：如17鲁晨鸣SCP012，可能与市场资金面紧张有关。

新债研究结果总览

一、Wind渠道

二、非Wind渠道

报告中还列出了其他非Wind渠道的新债研究结果，包括多个城投债和产业债，涉及多个行业，如非银金融、房地产、化工、机械设备等。这些新债的发行利率和参考收益率各有差异，部分债券存在利差偏离现象。

关键信息与主要观点

债券发行与定价

• 交运债发行量持续增长，反映出市场对交通运输相关债券的偏好。
• 信用利差变化不大，但AA+级债券走扩明显，表明市场对高评级债券的需求上升。
• 部分新债发行利率与预期出现较大偏离，主要与市场资金面紧张有关。

行业分析

• 航空行业：整体运力增长，地区市场回暖，但韩国市场仍低迷。
• 港口行业：增速回落，渤海湾港口表现不佳，而长三角和珠三角增长显著。
• 公路行业：货运量增长，但客运仍低迷。
• 快递行业：业务量增长显著，但单价下降，异地件持续下滑。

公司动态

• 铁路改制进入新阶段，18个铁路局完成公司制改革。
• 中铁总三季报业绩好转，负债率下降。
• 京东物流引进新能源车，推动绿色物流发展。

风险提示

• 一些公司面临盈利能力弱、债务负担重、资本支出压力大等问题。
• 某些公司存在安全生产问题、诉讼风险及信息披露不完善等问题。

总结

本报告全面分析了交运行业最新动态及新债发行情况，指出交运债发行量持续增长，市场对相关债券的偏好上升。同时，报告强调了行业内的不同表现，如航空、港口、公路、快递等细分领域的情况。对于新债发行，部分债券的利率与预期存在较大偏差，主要受市场资金面和行业基本面影响。整体来看，信用利差变化不大，但AA+级债券走扩明显，市场情绪积极。报告还提到，部分公司存在盈利弱、债务负担重、资本支出压力大等风险，需密切关注其财务状况与经营情况。