20171115-兴业研究-新债定价报告--交运展望_择优赴机_40页_1mb

新债定价报告总结

核心内容概述

本报告为兴业研究团队于2017年11月15日发布的《新债定价报告——交运展望，择优赴机》，主要分析了2018年交通运输行业的前景及近期新债发行情况。报告涵盖交运行业展望、新债发行回顾、新债研究结果总览以及部分具体债券的详细分析。

主要观点

交运行业展望

• 2018年交运行业整体呈现“喜忧参半”，预计会出现明显的板块分化。
• 基建类板块中，机场的盈利前景最好，主要受益于国际旅客增长和免税合约的实施；铁路因高铁客流和潜在的收费上调，盈利也有望改善；港口因整合效应，盈利将企稳或小幅提升；而公路由于成本上升和债务压力，整体收支情况不乐观。
• 周期类板块中，快递和航空行业仍维持高景气度，而航运行业可能因供需失衡和需求放缓而面临压力。

新债发行回顾

• 当日共发行10支新债，其中4支发行利率出现较大偏差，2支低估，2支高估。
• 对于低估券，如17顾家MTN001，其偏差可能源于市场对民营企业背景的担忧以及公司对关联公司的大额无息拆借。
• 对于高估券，报告未具体提及，但可能涉及市场情绪或对债券资质的误判。

关键信息

新债研究结果总览

• 兴业研究共覆盖96只新债，其中7只城投债和89只产业债。
• 发行日分布为：
  • T+1日：18只
  • T+2日：8只
  • T+3日及以上：70只
• 每只债券的兴业评分、参考收益率、参考利差和发行利率均有详细记录，部分债券出现利差偏离。

典型债券分析

• 17云岩债：

  • 债券类型：一般企业债
  • 发行规模：15亿元
  • 发行期限：7年
  • 兴业评分：4+/4+, 稳定
  • 参考收益率：6.7679%
  • 参考利差：40BP
  • 资质分析：公司为地方国有企业，资产规模在贵阳市城投平台中处下游水平，但公司盈利情况良好，政府补助充足，短期偿债压力不大。

• 17建德国资债：

  • 债券类型：一般企业债
  • 发行规模：15亿元
  • 发行期限：7年
  • 兴业评分：4-/4-, 稳定
  • 参考收益率：7.2679%
  • 参考利差：90BP
  • 资质分析：公司为地方国有企业，业务涵盖保障房建设、土地开发及市政工程，资金压力有所缓解，但短期内仍有融资需求。

• 17闽能源MTN002：

  • 债券类型：一般中期票据
  • 发行规模：10亿元
  • 发行期限：3年
  • 兴业评分：3/3, 稳定
  • 参考收益率：5.2716%
  • 参考利差：0BP
  • 资质分析：公司为福建省能源集团，主业涵盖电力、煤炭、港口物流等，电力板块是主要利润来源，公司融资渠道畅通，整体资产负债率较低。

• 17龙源电力MTN001：

  • 债券类型：一般中期票据
  • 发行规模：20亿元
  • 发行期限：3年(3+N)
  • 兴业评分：3+/3, 稳定
  • 参考收益率：5.6816%
  • 参考利差：50BP
  • 资质分析：公司为中央国有企业，业务以风电为主，受益于国电集团与神华集团的重组，项目储备充足，债务负担较低。

• 17远洋01：

  • 债券类型：一般公司债
  • 发行规模：10亿元
  • 发行期限：5年(3+2)
  • 兴业评分：3/3, 稳定
  • 参考收益率：5.4716%
  • 参考利差：20BP
  • 资质分析：公司为中外合资企业，业务以住宅开发和商业地产为主，销售情况良好，但土地储备不足，未来盈利能力存在下滑风险。

• 17华远地产MTN002：

  • 债券类型：一般中期票据
  • 发行规模：13亿元
  • 发行期限：5年(3+2)
  • 兴业评分：3-/3-, 负面
  • 参考收益率：6.0216%
  • 参考利差：60BP
  • 资质分析：公司为地方国有企业，业务以房地产为主，尽管销售情况尚可，但土地储备不足，未来盈利能力存在下滑风险。

结论

本报告通过对2018年交运行业的展望和近期新债发行情况的分析，指出不同子板块的发展前景和债券发行结果。整体来看，机场、铁路、快递和航空行业具有较好的盈利潜力，而公路和航运行业则面临一定挑战。在新债发行方面，部分债券的利率与预期存在偏差，需关注市场情绪和公司资质变化。报告强调了对具有稳定盈利能力和较低债务负担的债券进行重点跟踪和投资。