20221121-宏源期货-有色金属周报（铅）_沪铅供增需弱_需关注出口兑现_38页_1mb

有色金属周报总结

铅市场分析

核心内容

• 库存情况：SMM铅锭社库持续去库，处于本年相对低位（利多），但整体仍高于历年水平。
• 加工费：国内外铅精矿加工费相对稳定（中性），国产加工费处于本年高位，进口加工费与去年同期持平。
• 再生铅：再生铅利润逐步回升，企业生产积极性提高（利空），再生铅企业成本呈递增趋势，处于历年相对高位。
• 原生铅：原生铅开工率略微下滑，但整体仍处于相对高位。
• 下游需求：铅蓄电池开工率环比持平，处于历年同期相对高位，但需求旺季已进入尾声，企业多以刚需采购为主（利空）。
• 出口预期：沪伦比逐渐收紧，可能打开出口窗口（观望）。

主要观点

• 供给端：原生铅和再生铅供给均偏宽松，再生铅产量增加趋势明显，超过去年同期。
• 需求端：下游需求进入淡季，企业采购意愿不强，整体需求偏弱。
• 价格走势：沪铅将冲高回落，建议逢高布空。

关键信息

• 库存：SMM铅锭五地库存处于本年相对低位，连云港铅锌矿港口库存处于历年同期低位。
• 加工费：国产铅精矿加工费处于本年高位，进口加工费与去年同期持平。
• 利润：铅冶炼厂加工利润近期相对稳定，再生铅加工利润回升。
• 开工率：再生铅开工率回升明显，但依旧处于历年同期相对低位；原生铅开工率略有下滑。
• 出口窗口：沪伦比收紧，有望刺激出口需求。

锌市场分析

核心内容

• 库存情况：SMM锌锭社库持续去库，处于历史低位（利多），保税区库存也处于历史低位。
• 加工费：国内外锌精矿加工费持续上涨（利空），国产加工费环比下降，进口加工费上涨。
• 生产利润：精炼锌企业生产利润持续上升，处于本年高位（利空），锌精矿企业生产利润处于本年低位，同比跌幅较大。
• 下游需求：镀锌企业开工率较为稳定，但环比略有下滑，同比有所上升；铅蓄电池需求淡季，企业以刚需采购为主。
• 副产品影响：硫酸价格下滑，对冶炼厂利润形成一定压制（中性偏利多）。

主要观点

• 供给端：锌锭供给受四川铊污染和青海疫情影响，上周供给不足，本周有望恢复。
• 需求端：下游消费处于传统淡季，需求偏弱，企业采购意愿不强。
• 价格走势：沪锌仍受低库存支撑，但供给恢复可能带来价格回落，下行空间有限。

关键信息

• 库存：SMM锌锭三地库存和保税区库存均处于历史低位。
• 加工费：国产锌精矿加工费环比下降，进口锌精矿加工费上涨。
• 利润：精炼锌企业利润处于本年高位，锌精矿企业利润处于低位。
• 产量与开工率：镀锌企业产量与开工率变化基本一致，略有上升；压铸锌合金产量与开工率变化基本一致，但环比略有下滑。
• 原料与成品库存：压铸锌合金原料库存变动不大，成品库存去库幅度较大；氧化锌原料库存有所降低，成品库存有所增加。

总体策略建议

铅

• 策略：沪铅将冲高回落，建议逢高布空。
• 风险因素：需关注出口窗口打开对需求的刺激，以及国内供给端恢复情况。

锌

• 策略：沪锌受低库存支撑，但供给恢复可能带来价格回落，需关注国内供给端恢复情况。
• 风险因素：海外能源风险、国内疫情对生产运输的影响、国内供给恢复不及预期。

数据来源

• Wind、SMM、宏源期货研究所

风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎！