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加大力度稳定宏观经济大盘——3月财政数据点评总结

核心内容

2022年1-3月全国一般公共预算收入为6.2万亿元，同比增长8.6%；支出为6.4万亿元，同比增长8.3%。政府性基金收入为1.4万亿元，同比下降25.6%；支出为2.5万亿元，同比增长43%。整体来看，财政数据反映出经济下行压力加大，但积极财政政策正在发力，以稳定宏观经济大盘。

主要观点

1. 财政收入增速放缓，税收拖累显著

• 经济下行压力阶段性放大：受本土疫情多点爆发影响，经济面临更多挑战，3月税收累计同比进一步下行2.4个百分点至7.7%。
• 主要税种增速下降：增值税、消费税、个人所得税累计同比分别为3.6%、15.8%、16.5%，分别较前值下降2.5、2.9、30.3个百分点，显示税收增长乏力。
• 财政收入进度：1-3月财政收入累计同比增速较前值上升1.6个百分点，但国有土地使用权出让收入仍同比下降27.4%，拖累整体收入。

2. 财政支出增速上行，重点投向民生和基建

• 支出增速提升：1-3月一般公共预算支出累计同比增速较前值上升1.3个百分点至7.3%，显示财政支出力度加大。
• 基建支出稳定：基建相关支出（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输）累计同比为8.4%，与前值持平，但占比上升0.4个百分点至21.4%。
• 民生支出增长：民生领域（教育、文化旅游体育与传媒、社会保障和就业、卫生健康）支出累计同比为7.3%，除教育外，其他分项增速均提升至少2个百分点，显示疫情对民生领域的持续影响。

3. 政府性基金支出加快，实物工作量形成

• 政府性基金支出增速显著：1-3月政府性基金支出累计同比增速较前值上升15.1个百分点，达到17.8%，为2016年以来次高值。
• 支出节奏加快：实物工作量加速形成，显示政府在推动基建项目上的积极性。

4. 专项债发行进展良好，支持政策逐步落地

• 提前批专项债发行完成：截至4月20日，专项债发行额度占2022年新增地方政府专项债券额度的36.5%，其中11个省份已完成提前下达额度的发行。
• 新增专项债额度已下达：3月30日，新增专项债额度全部下达，表明财政支持政策已进入实施阶段。

关键信息

• 积极财政政策特征明显：尽管财政收入增速放缓，但支出力度加大，显示出财政政策对稳定经济的积极作用。
• 减收增支趋势持续：财政空间充足，政策制定者预计将继续采取减收增支措施，以应对经济下行压力。
• 留抵退税政策实施：自4月1日起，大规模留抵退税政策开始实施，预计规模约1.5万亿元，主要针对制造业、科学研究和技术服务业、软件和信息技术服务业等6个行业，有助于改善企业现金流。
• 未来政策预期：针对疫情反复和复杂外部环境，更多支持措施有望出台，以稳企业保就业。

风险提示

• 疫情对物流运输的冲击：可能影响施工进度，进而拖累政府性基金支出节奏。
• 经济下行压力超预期：可能导致财政收入进一步下滑，挤压全年财政空间。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持，基于相对市场基准指数的收益率。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，基于行业相对市场基准指数的表现。
• 未评级与暂停评级：表示分析师未覆盖或缺乏足够依据进行评级。

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