20181029-华创证券-新北洋-002376.SZ-2018年三季报点评_业绩快速增长_新零售充分受益_4页_788kb
报告摘要
新北洋（002376）2018年三季报总结
核心内容概述
新北洋在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速，尤其在第三季度表现出强劲增长势头。公司业务覆盖传统打印扫描、物流智能化和新零售等多个领域，展现出良好的市场拓展能力和盈利能力。
主要财务表现
营收与利润增长
- 2018年前三季度营收：17.96亿元，同比增长 41.60%
- 2018年前三季度归母净利润：2.61亿元，同比增长 36.14%
- 2018年前三季度扣非归母净利润：2.54亿元，同比增长 36.96%
- 第三季度营收：6.44亿元，同比增长 34.78%
- 第三季度归母净利润：8,625.71万元，同比增长 50.22%
- 第三季度扣非归母净利润：8,395.06万元，同比增长 51.93%
毛利率与现金流
- 前三季度毛利率：37.74%，同比提升 1.04个百分点
- 前三季度经营活动现金流净额：-1,932.76万元，与上年同期 2.83亿元 相比显著下降，主要因业务扩张导致净利润与现金流匹配度暂时偏离，预计后续将逐步改善。
业务板块分析
传统打印扫描业务
- 保持稳健增长，持续为公司提供较好的现金流。
物流智能化业务
- 呈现出快速增长趋势，包括智能物流柜销售及维保、末端配送设备等。
- 中国物流智能化仍处于早期阶段，市场空间广阔。
新零售业务
- 公司初步构建了智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线。
- 零售自提柜已实现批量销售，智能微超有望步入快速放量期。
- 2019年及以后新零售业务预计实现较快增长。
金融信息化业务
- 随着新产品推出和客户拓展，有望继续实现稳健增长。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为3.95亿元、5.14亿元、6.51亿元。
- PE估值：对应PE分别为28倍、22倍、17倍。
- 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来6个月内有望超越沪深300指数 10%-20%。
风险提示
- 新业务拓展不及预期
- 行业竞争加剧
财务指标概览
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入(百万) | 1,860 | 2,729 | 3,690 | 4,738 |
| 同比增速(%) | 13.8% | 46.7% | 35.2% | 28.4% |
| 净利润(百万) | 349 | 481 | 626 | 792 |
| 同比增速(%) | 18.8% | 17.6% | 17.0% | 16.7% |
| ROE | 11.1% | 13.3% | 14.8% | 15.7% |
| ROIC | 9.6% | 12.9% | 15.3% | 16.2% |
| P/E | 39 | 28 | 22 | 17 |
| P/B | 4 | 4 | 3 | 3 |
| EV/EBITDA | 34 | 23 | 17 | 14 |
新零售市场前景
- 新零售市场已进入放量增长期，智能硬件作为载体面临确切需求。
- 公司凭借良好的扫描打印核心技术积累、智能化解决方案经验及快速的智能硬件创新能力，在新零售领域具备较强竞争力。
- 产品形态将从基础的零售自提柜向智能微超、无人零售整体解决方案拓展，产品附加值逐步提升。
- 客户拓展空间较大，现有客户后续需求可观，更多重要客户值得期待。
投资团队信息
组长、首席分析师：陈宝健
- 清华大学计算语言学硕士
- 曾任职于国泰君安证券、安信证券
- 2017年加入华创证券研究所
- 2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员
分析师：邓芳程
- 华中科技大学硕士
- 曾任职于长江证券
- 2017年加入华创证券研究所
助理研究员：刘逍遥
- 中国人民大学管理学硕士
- 2018年加入华创证券研究所
联系方式
北京机构销售部
- 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
- 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售助理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com
广深机构销售部
- 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 王栋：高级销售经理，电话：0755-88283039，邮箱：wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：销售经理，电话：0755-83479862，邮箱：luoyingyin@hcyjs.com
- 段佳音：销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
- 朱研：销售助理，电话：0755-83024576，邮箱：zhuyan@hcyjs.com
- 杨英伟：销售助理，电话：0755-82756804，邮箱：yangyingwei@hcyjs.com
上海机构销售部
- 石露：华东区域销售总监，电话：021-20572588，邮箱：shilu@hcyjs.com
- 沈晓瑜：资深销售经理，电话：021-20572589，邮箱：shenxiaoyu@hcyjs.com
- 朱登科：高级销售经理，电话：021-20572548，邮箱：zhudengke@hcyjs.com
- 杨晶：高级销售经理，电话：021-20572582，邮箱：yangjing@hcyjs.com
- 张佳妮：销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
- 沈颖：销售经理，电话：021-20572581，邮箱：sheny ing@hcyjs.com
- 乌天宇：销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wutianyu@hcyjs.com
- 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com
- 柯任：销售经理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
- 何逸云：销售经理，电话：021-20572591，邮箱：hey iyun@hcyjs.com
- 张敏敏：销售经理，电话：021-20572592，邮箱：zhangminmin@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售助理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcyjs.com
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%
行业投资评级
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%
公司基本数据
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 总股本(万股) | 66,571 | - | - | - |
| 已上市流通股(万股) | 57,520 | - | - | - |
| 总市值(亿元) | 112.51 | - | - | - |
| 流通市值(亿元) | 97.21 | - | - | - |
| 资产负债率(%) | 28.8 | - | - | - |
| 每股净资产(元) | 4.6 | - | - | - |
联系方式（华创证券研究所）
| 分部 | 地址 | 邮编 | 电话 | 传真 |
|---|---|---|---|---|
| 北京总部 | 北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A | 100033 | 010-66500984 | 010-66500801 |
| 广深分部 | 深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼 | 518034 | 0755-82828562 | 0755-82027731 |
| 上海分部 | 上海浦东银城中路200号中银大厦3402室 | 200120 | 021-20572500 | 021-50581170 |
免责声明
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- 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价。
- 报告内容未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。
- 客户应自主作出投资决策并承担相应风险。
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