龙马环卫--由装备入服务_环卫龙头优势明显_29页_1mb

龙马环卫（603686）投资分析总结

核心内容

龙马环卫是一家专注于环卫装备研发、生产和销售的龙头企业，近年来积极拓展环卫服务市场，形成了“装备+服务”一体化的业务模式。公司凭借在环卫服务和装备领域的优势，有望在未来几年内持续受益于行业的发展与政策推动。

主要观点

• 环卫服务市场空间广阔：仅考虑城市环卫服务市场，预计年服务金额至少为1324亿元，2016年行业合同金额为233亿元，市场化空间仍有约70%。龙马环卫已获得年服务合同金额5.29亿元，排名靠前。
• 政策推动行业下沉：随着“十三五”规划的推进，环卫服务政策下沉至农村，预计垃圾收集、转运、处理设施将达450多万个(辆)，推动环卫装备需求增长。
• 机械化率提升趋势明显：2015年城市机械化清扫率为55%，县城为43%，未来有望提升至70%以上。公司具备覆盖各类环卫装备的能力，市占率逐步提升。
• 股权激励与定增助力发展：公司已推出股权激励方案，要求2017/2018年净利润增长不低于55%/110%，绑定高管与公司成长。定增方案已获证监会受理，拟募集不超过11.13亿元，用于环卫设备配置、服务研究、营销网络建设等。
• 盈利预测乐观：预计2017-2018年公司实现归母净利润2.85亿元和3.64亿元，EPS分别为1.05元和1.34元，给予“推荐”评级。

关键信息

市场空间与增长潜力

• 环卫服务市场：预计2017年城市环卫服务市场规模为66.2亿元，非城市市场为106亿元，合计2133亿元。目前市场化率不足20%，未来有望提升至60%以上。
• 环卫装备市场：预计未来总装备保有量达80万辆，市场空间仍有905亿元。2016年环卫装备市占率为7.39%，2017年有望提升至15%。
• 高端装备需求增长：2016年高端环卫装备产量占比达40.67%，同比增长3.47个百分点，主要产品包括洗扫车、高压清洗车、多功能抑尘车等。

公司业务与市场拓展

• 环卫服务项目：公司已中标海口、沈阳等标杆项目，2016年环卫服务合同金额达5.29亿元，单项目金额较大，体现其市场竞争力。
• PPP模式发展：2016年全国累计公布环卫类PPP项目614个，总投资额超1200亿元，城乡一体化项目占比显著，公司有望从中受益。
• 区域布局：公司业务覆盖全国，重点区域为华东、华南、华北，未来计划在多个城市设立营销中心，推动异地拓展。

技术与成本优势

• 环卫信息化：公司已推进信息化系统建设，通过优化员工效率、监控油耗、路线规划等方式降低成本，提高毛利。
• 装备租赁与配置：公司通过定增打造“环卫信息化+装备租赁”模式，提高服务效率和盈利能力。
• 毛利率稳定：环卫装备毛利率保持在30%以上，环卫服务毛利率为26%-27%，具备良好的盈利能力和成本控制能力。

财务数据与估值

风险提示

• 环卫服务订单不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策变动风险

未来发展展望

随着环卫服务和装备市场持续扩大，龙马环卫凭借其技术实力和市场拓展能力，有望在行业中占据更大份额。公司通过定增和股权激励计划，进一步巩固其市场地位，推动可持续发展。