深度报告-20210308-太平洋-中航重机-600765.SH-航空锻铸龙头迎拐点_减负轻装上阵再出发_23页_2mb

中航重机（600765）总结

核心内容

中航重机是中航工业集团旗下第一家上市公司，被誉为“中国航空工业第一股”。公司专注于航空锻铸和液压环控两大核心业务板块，是航空高端装备基础产业的重要参与者。近年来，公司通过剥离非航民品业务，聚焦主业，盈利能力显著提升。同时，公司通过定增和股权激励计划，加快核心能力建设，增强市场竞争力。

主要观点

• 主业聚焦：公司剥离新能源、燃机等非核心业务，专注航空锻铸和液压环控，实现轻装上阵。
• 技术领先：在航空锻铸领域具备领先技术，产品覆盖军用和民用航空制造，涉及飞机机身结构件、发动机盘轴类锻件等。
• 定增加码：2018年和2021年两次定增，分别用于先进锻造基地建设、液压件和热交换器能力建设，提升公司整体制造能力。
• 盈利预期：预计2020-2022年净利润分别为3.44亿元、4.51亿元、5.78亿元，EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元，PE分别为52倍、40倍、31倍，维持“买入”评级。
• 国产替代：公司在液压件和热交换器领域具备较强技术实力，随着国产化率提升，市场空间广阔。
• 股权激励：2020年实施A股限制性股票激励计划，调动管理层和骨干员工积极性，利好公司中长期发展。

关键信息

公司概况

• 目标价：26.00元
• 昨收盘：18.03元
• 总股本：9.40亿股
• 流通股本：8.57亿股
• 总市值：180.14亿元
• 流通市值：164.36亿元
• 12个月最高价：26.00元
• 12个月最低价：17.21元

财务预测

营业收入结构

• 航空锻铸业务：占比73.05%，是公司主要收入来源。
• 液压环控业务：占比26.95%，随着下游行业高景气，需求持续增长。

主要子公司

定增项目

• 2018年定增：17亿元，用于西安新区先进锻造基地、民用航空环形锻件生产线、关键液压基础件配套、航空高效热交换器项目。
• 2021年定增：19亿元，用于航空精密模锻产业转型升级、特种材料等温锻造生产线建设。

股权激励

• 授予对象：106人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员及子公司骨干。
• 授予数量：607.70万股，占公司总股本0.6467%。
• 授予价格：6.89元/股。

风险提示

• 军品订单不及预期：军品订单波动可能影响公司业绩。
• 募投项目进展不及预期：项目实施进度可能影响公司未来盈利能力。

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

结论

中航重机作为航空锻铸龙头，通过剥离低效资产、聚焦主业、实施定增和股权激励，正在迎来业绩拐点。公司技术实力雄厚，产品覆盖广泛，盈利预测乐观，未来发展前景广阔。