20230315-首创证券-中航重机-600765.SH-公司简评报告_经营效率不断提升_业务与产能不断扩张_4页_424kb

报告摘要

中航重机(600765)公司简评报告总结

核心内容

中航重机作为中国航空锻件的龙头企业，近年来在经营效率、业务扩张和产能提升方面表现突出，2022年全年实现营业收入105.70亿元，同比增长20.25%，归母净利润12.02亿元，同比增长34.93%。公司未来发展前景良好，盈利预测显示2023年至2025年净利润分别为16.19亿元、20.59亿元和25.85亿元，对应PE分别为23.4、18.4和14.7，维持“增持”评级。

主要观点

业务增长强劲：公司航空锻造产品保持高增速，2022年实现营收84.34亿元，同比增长28.75%，尽管毛利率略有下降，但整体毛利率提升0.92个百分点，净利率提升1.59个百分点。
液压产品毛利率显著提升：虽然液压产品营收同比减少34.86%，但毛利率从24.85%提升至40.12%，增长15.27个百分点，显示盈利能力增强。
研发与费用管理优化：2022年公司研发费用同比增长25.31%，研发费用率提升0.17个百分点，期间费用率同比下降1.39个百分点，费用管控良好。
产能扩张加速：公司通过两次定增项目，持续扩大产能。2023年12月“西安新区先进锻造产业基地建设项目”将达产，其他项目在2024年12月基本完成，有助于提升大锻件生产能力。
收购南山铝业锻造资产：公司计划收购南山铝业锻造子公司80%的股权，提升其在航空大锻件领域的竞争力。
轻资产战略：公司剥离了亏损的力源苏州业务，进一步优化资产结构，增强盈利能力。
盈利预测积极：预计2023年至2025年公司营收和净利润将持续增长，每股收益分别为1.10元、1.40元和1.76元。

关键信息

财务数据概览

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	105.70	134.18	166.98	203.60
营收增速（%）	20.2%	26.9%	24.5%	21.9%
净利润（亿元）	12.02	16.19	20.59	25.85
净利润增速（%）	34.9%	34.7%	27.2%	25.5%
EPS（元/股）	0.82	1.10	1.40	1.76
PE	31.5	23.4	18.4	14.7
PB	3.65	3.16	2.69	2.28

产能与项目进展

2018年定增项目：
- 西安新区先进锻造产业基地建设项目：预计2023年12月达产，年贡献净利润1.48亿元。
- 民用航空环形锻件生产线建设项目：预计贡献0.45亿元。
- 国家重点装备关键液压基础件配套生产能力建设项目：预计贡献0.43亿元。
- 军民两用航空高效热交换器及集成生产能力建设项目：预计贡献0.74亿元。
2021年定增项目：
- 航空精密模锻产业转型升级项目：预计2024年12月达产。
- 特种材料等温锻造生产线建设项目：预计2024年12月达产。

收购进展

南山铝业锻造资产收购：2023年1月签署合作框架意向协议，拟收购南山铝业锻造子公司80%股权，提升大锻件生产能力。

财务健康状况

资产负债率：从2022年的48.8%逐步上升至2025年的50.4%。
流动比率与速动比率：持续改善，从2022年的1.68和1.34提升至2025年的1.84和1.54。
现金状况：公司现金储备充足，预计2025年现金将达到13,664百万元，显示良好的流动性管理。

风险提示

航空装备交付节奏放缓：可能影响公司业绩。
原材料价格大幅上涨：可能增加成本压力。

分析师简介

曲小溪：首创证券首席分析师，机械及军工行业专家，曾获新财富最佳分析师奖项。
郭祥祥：研究助理，北京航空航天大学工学硕士，具有相关行业背景。

评级说明

投资建议基于报告发布后6个月内市场表现与沪深300指数的相对涨幅。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。