20220515-国贸期货-_观点及逻辑_宏观_股指_国债_27页_2mb

国贸期货研究报告总结

核心内容概览

本报告由国贸期货宏观金融研究中心发布，涵盖宏观、股指、国债三大板块，分析2022年5月16日至22日期间国内外经济数据、政策动向及市场走势。

一、宏观分析

主要观点

• 大宗商品市场震荡运行，多空因素交织。
• 国内经济受疫情冲击明显，出口面临下行压力，但人民币贬值和疫情控制可能延缓其下滑。
• 美国通胀数据仍高于预期，美联储加息路径存在不确定性，但加息75BP预期升温。
• 俄乌局势和供应链问题对通胀和大宗商品价格形成支撑。

关键信息

1. 社融数据全面下滑：

   • 4月新增社融9102亿元，同比少增9468亿元。
   • 居民贷款同比大幅下滑，企业信贷结构短期化。
   • M2同比增速回升至10.5%，M1增速回升至5.1%，M2-M1剪刀差扩大。

2. 进出口数据回落：

   • 4月出口同比增长3.9%，进口同比持平。
   • 出口面临需求走弱、订单下滑及疫情封控的影响，预计下半年出口承压。
   • 进口持续弱势，存在年内负增长风险。

3. 美国通胀与政策：

   • 4月美国CPI同比上涨8.3%，高于市场预期。
   • 市场预期6月可能加息75BP，但美联储收紧概率仍较大。
   • 美国可能取消部分对华关税以应对通胀。

4. 疫情与经济恢复：

   • 国内疫情呈现边际改善，上海有望解封，但多点散发仍对经济构成压力。
   • 疫情对信贷发放和企业信心造成显著影响，需关注政策对经济的支撑力度。

二、股指分析

主要观点

• A股市场恐慌情绪有所缓解，预期改善带动反弹。
• 疫情对经济的冲击逐步减弱，但经济回暖仍需时间。
• 策略上建议以回调做多为主。

关键信息

1. 市场表现：

   • 沪深300上涨2.04%，上证50上涨1.05%，中证500上涨4.19%。
   • 申万一级行业指数普涨，汽车、电力设备等板块表现较好。

2. 资金面与流动性：

   • 央行本周净投放300亿元，下周将有600亿元逆回购到期。
   • Shibor利率整体回落，R001加权利率小幅回升，R007加权利率回落。
   • 两融余额微增，北向资金净流出。

3. 基本面与估值：

   • 4月CPI同比上涨2.1%，PPI小幅回落至8%。
   • 估值方面，沪深300、上证50、中证500 PE-TTM 分别为11.9倍、9.64倍、19.39倍，处于历史较低分位。

三、国债分析

主要观点

• 国债市场震荡运行，货币政策仍需发力。
• 多空博弈点在于疫情、资金价格和稳增长政策效果。
• 操作建议以回调做多为主。

关键信息

1. 市场走势：

   • 国债收益率全线回落，一年期、五年期、十年期国债收益率分别下跌3.49BP、3.48BP、0.97BP。
   • 期限利差小幅走扩，市场对长端国债的偏好增强。

2. 货币政策与经济现实：

   • 4月社融数据验证经济弱现实，货币政策难以缺席。
   • 稳增长政策或再度出台，包括地产、基建及资本市场信心支持。
   • 货币政策短期难发力，资金价格回归仍是制约因素。

3. 未来展望：

   • 疫情外溢可能加剧经济下行影响，市场定价不充分。
   • 货币政策仍偏宽松，但宽信用实现难度较大。
   • 长期对债期仍持乐观态度。

四、关键风险提示

• 国内疫情：多点散发对经济仍构成压力，关注上海解封情况。
• 中美关系：政策调整可能影响资本流动及市场情绪。
• 俄乌局势：地缘政治风险影响大宗商品价格及美联储政策。
• 经济复苏：需关注政策效果及经济数据回暖情况。

五、操作建议

• 宏观：关注俄乌局势及美联储加息路径，多空因素交织，商品指数震荡运行。
• 股指：以回调做多为主，预期改善带动A股反弹，但需经济回暖支撑。
• 国债：短期震荡，操作建议回调做多，关注货币政策及稳增长政策效果。

六、数据与图表参考

• 图表1：社融增速回落
• 图表2：M2增速延续回升
• 图表3：我国进出口增长情况
• 图表4：股指期货升贴水情况
• 图表5：中证500/沪深300比值走势
• 图表6：中证500/上证50比值走势
• 图表7：Shibor利率
• 图表8：国债收益率走势
• 图表9：美债收益率走势
• 图表10：美债期限利差

七、研究团队信息

• 宏观金融研究中心：郑建鑫（联系方式：0592-5160416，投资咨询号：Z0013223，从业资格号：F3014717）
• 国债分析：樊梦真（联系方式：021-51969270，投资咨询号：Z0014706，从业资格号：F3035483）

八、免责声明

本报告基于公开资料整理，力求准确，但不构成投资建议，投资者需自行判断。未经授权，不得引用、转载或向第三方传播。期市有风险，入市需谨慎。