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国贸期货周度研究报告总结（2021.5.10-2021.5.16）

核心内容

本报告为国贸期货宏观金融研究中心发布的2021年5月10日至16日的周度研究报告，涵盖宏观经济、股指期货、国债期货三大板块，分析市场情绪、政策动态、经济数据、商品价格走势及投资策略。

一、宏观经济分析

1. 中国外贸保持强劲

• 出口：4月份以美元计出口同比上涨32.3%，高于市场预期的24.1%。出口保持高位增长，主要得益于海外需求回暖及“出口替代效应”延续。
• 进口：4月份进口同比上涨43.1%，创10年新高，但进口数量增速回落，显示原材料价格高企对需求形成抑制。
• 贸易顺差：4月贸易顺差达428.5亿美元，高于前值138.0亿美元，但同比减少4.7%。

2. 五一假期消费火热

• 零售额：五一假期零售额同比增长8.3%，超2019年同期水平。
• 观影数据：五一假期票房15.11亿元，同比增长5%。
• 旅游数据：全国国内旅游出游2亿人次，同比增长119.7%，恢复至疫前103.2%。

3. 美国非农数据远不及预期

• 非农就业：4月新增就业26.6万人，低于预期的97.8万人。
• 失业率：4月失业率6.1%，略高于预期的5.8%。
• 分析：非农数据下滑可能与失业救济影响有关，但劳动需求未明显减少。随着疫苗接种加快，服务业复苏或带动就业回流，但失业补贴仍对劳动力供给构成压力。

4. 大宗商品价格节节走高

• 全球复苏：欧美制造业PMI处于高位，带动全球商品价格上涨。
• 国内商品：五一节后国内商品价格明显上涨，如铁矿、铜等创历史新高。
• 风险提示：市场情绪亢奋，部分商品涨幅过快，存在“过热”风险，需警惕。

二、股指期货分析

1. 市场概述

• 行情回顾：本周沪深300下跌2.49%，上证50下跌2.43%，中证500下跌0.64%。
• 行业表现：资源类板块（如钢铁、有色金属）表现较好，休闲服务板块受假期利好兑现拖累领跌。

2. 资金面与流动性

• 央行操作：本周央行净回笼400亿元，逆回购操作维持稳定。
• 利率走势：Shibor及质押式回购利率小幅回落，显示流动性趋稳。
• 资金面宽松：仍是三四月行情的关键支撑，但随着配置盘先行，市场开始担忧流动性边际收紧。

3. 基本面与投资逻辑

• 经济基本面：国内经济持续修复，但修复强度存疑，增长或回归常态。
• 货币政策：4月政治局会议重申“保持流动性合理充裕”，货币政策仍偏中性，未收紧。
• 海外因素：美联储释放缩减购债信号，但非农数据不及预期缓解加息担忧。
• 投资策略：中证500表现优于沪深300和上证50，可考虑“多IC空IF”策略。同时，基于震荡行情，可介入高度虚值的宽跨式期权组合。

三、国债期货分析

1. 市场表现

• 十年期主力合约：本周累计回落0.07%，反映市场对通胀的担忧逐步升温。
• 现券收益率：整体小幅回落，一年期国债收益率下跌11.69BP，十年期国债收益率下跌5.21BP。
• 利差变化：中证5Y-1Y国债利差扩大，显示市场对中长期通胀预期上升。

2. 市场展望

• 短期走势：利好已多数兑现，债市短期进一步上行空间有限，可能再度震荡。
• 关注点：
  • 供给压力加大与央行对冲不足。
  • 通胀压力升温，可能对债市形成压力。
  • 华融中资美元债违约问题可能成为未兑现的利空。

四、关键信息与数据

• 出口替代效应：由于海外需求恢复快于供给，中国出口保持高增长。
• 通胀预期：全球复苏、大宗商品价格高企、低基数效应推动通胀温和回升。
• 非农数据影响：美国就业数据不及预期，缓解加息担忧，但印度疫情拖累全球复苏节奏。
• 货币政策：国内政策保持中性，海外宽松政策可能持续，但通胀压力可能促使政策收紧。

五、主要观点

1. 宏观经济：国内经济持续修复，出口保持高位，但内需有所放缓；全球复苏带动大宗商品上涨，通胀压力逐步显现。
2. 股指走势：A股整体震荡，中证500表现优于大盘，具备结构性机会，建议关注“多IC空IF”策略。
3. 国债走势：短期债市震荡，通胀预期升温可能对债市形成压力，建议等待回调后布局。

六、投资建议

• 商品市场：关注全球经济复苏与通胀压力，建议关注铜、铁矿等工业品。
• 股指市场：把握结构性机会，中证500更具优势。
• 国债市场：短期震荡为主，关注通胀发酵与供给压力，建议等待回调再布局。

七、风险提示

• 大宗商品涨幅过快，存在“过热”风险。
• 海外政策不确定性，如美联储可能收紧货币政策。
• 债市可能受通胀压力与供给增加影响，波动加剧。

八、联系方式

• 分析师：郑建鑫（股指期货）

• 联系方式：0592-5160416

• 投资咨询号：Z0013223

• 从业资格号：F3014717

• 分析师：樊梦真（国债期货）

• 联系方式：021-51969270

• 投资咨询号：Z0014706

• 从业资格号：F3035483

九、附图与数据来源

• 所有图表均来自Wind及国贸期货研究院。
• 市场数据反映全球及国内经济动态，供投资者参考。

十、免责声明

本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，据此操作，责任自负。未经授权，不得引用或转载。