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东吴期货聚酯产业链周度策略报告总结（20220902）

核心内容概览

本周聚酯产业链整体表现震荡，受原油价格下跌及部分装置检修影响，PTA及MEG价格承压，但部分环节因限电缓解而有所回升。产业链供需格局有所变化，库存去库趋势延续，但未来随着新增产能投产，供需预期或将发生转变。

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一、PTA板块

1.1 核心驱动

• 原油价格上涨对PTA形成支撑
• PX供应紧张，部分企业计划外停车检修
• 限电问题缓解，聚酯开工率回升

1.2 价格

• 本周PTA价格保持近强远弱格局，01合约收盘价报5380元/吨，华东现货价格报6272元/吨，周环比上涨2.11%
• 01合约基差扩大至902，市场预期差明显，悲观情绪浓厚

1.3 供给

• PTA产量周环比上涨1.16%，但开工率下降至66.18%
• PX开工率周环比下降4.37%，主要受部分企业计划外停车影响
• 印度Reliance炼厂检修计划对我国PTA影响有限，因进口占比不足5%

1.4 需求

• 聚酯开工率提升至84.27%，周环比上涨4.6%
• 短纤开工率上涨至77.26%，周环比上涨2.3%
• 江浙织机开工率大幅上涨至54.19%，周环比上涨18.37%

1.5 库存

• PTA库存维持去库趋势，预计9月仍将延续
• 聚酯原料工厂库存天数降至6.77天，比上周减少0.76天
• 10月PX投产后，预期库存将转为累库

1.6 成本与利润

• 原油价格下跌6.9%，成本支撑减弱
• PTA-PX价差走阔，PTA企业利润可观，短期甚至超过300元/吨
• 远期来看，随着PX投产，供需失衡，利润可能下滑甚至亏损
• 下游短纤利润降至-112元/吨，涤纶DTY利润下降40.27元/吨，切片利润下降40.28元/吨

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二、MEG板块

2.1 核心驱动

• 华东主港库存持续去库
• 国内进入旺季
• 策略建议短期观望，中长期逢高空

2.2 价格

• EG01合约收盘价4035元/吨，周环比下跌1.56%
• 现货价格3940元/吨，周环比下跌1%
• 01合约基差上升至-95，环比上涨20%

2.3 供给

• 本周乙二醇综合开工率48.7%，石油制和煤制开工率均有小幅上升
• 全球供应处于低位，PX检修计划影响MEG供应

2.4 库存

• 华东主要港口库存101.34万吨，周环比减少6%
• 预计到港量13.91万吨，周环比增加33.8%

2.5 成本

• 甲醇、动力煤走强，LNG和石脑油维持震荡
• 乙烯制乙二醇利润下跌，煤制乙二醇利润尚在修复中

2.6 利润

• 乙二醇利润尚在修复中，煤制和乙烯制利润继续下跌

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三、聚酯产业链装置变动

3.1 PTA装置

• 逸盛石化、逸盛新材料、逸盛大化等部分装置计划外停车，影响开工率
• 恒力石化部分装置计划9月检修，对产能影响较大

3.2 PX装置

• 扬子石化、镇海炼化、上海石化等部分装置计划检修
• 部分装置因原料供应不足导致负荷下降

3.3 MEG装置

• 多家乙二醇装置计划检修，包括中盐红四方、湖北三宁化工、茂名石化等
• 部分装置因检修或限电影响，运行不畅

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四、2022年聚酯产业链投产计划

• PX：中石化九江石化（2022年6月）、江苏盛虹炼化（2022年10月）、中海油惠州二期（2022年12月）
• PTA：逸盛新材料二期（2022年Q1）、恒力石化6#（2022年12月）
• MEG：安徽昊源、广西华谊、神华榆林等多套煤制乙二醇装置计划2022年底投产

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五、供需平衡表（自估）

5.1 PTA

• 9月PTA产量预计480万吨，聚酯产量502.12万吨，PTA供需缺口-7万吨
• 库存预计301.16万吨，去库趋势延续

5.2 MEG

• 9月MEG产量预计119万吨，聚酯消耗量168万吨，供需缺口-1万吨
• 华东港口库存101.3万吨，去库状态持续

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六、风险提示

• 原油价格波动对PTA成本端影响较大
• PX投产将影响供需格局，可能导致PTA利润下滑
• 限电政策变化可能对聚酯开工率产生影响
• 下游需求恢复缓慢，利润空间被压缩

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七、结论与策略建议

• PTA：短期价格震荡，成本支撑减弱，但因供给偏紧，短期利润尚可，中长期需关注PX投产对供需的影响
• MEG：短期以观望为主，中长期逢高空
• 聚酯：开工率回升，但下游需求恢复缓慢，利润承压，需关注终端订单变化及库存情况

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数据来源：金联创、钢联、同花顺、东吴期货研究所
联系方式：东吴期货研究所，400-680-3993，http://yjs.dwfutures.com
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