20221102-安信证券-仙鹤股份-603733.SH-22Q3净利环比持续改善_看好特种纸龙头长期发展_5页_439kb

仙鹤股份2022年三季报分析总结

核心内容概述

仙鹤股份（603733.SH）在2022年前三季度实现营业收入55.10亿元，同比增长26.32%；归母净利润5.67亿元，同比下降37.22%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比下降46.05%。其中，2022年第三季度实现营业收入19.12亿元，同比增长29.54%；归母净利润2.13亿元，同比下降27.70%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比下降42.27%。

尽管Q3净利润有所下滑，但公司整体营收保持增长，显示其在产能释放及市场需求方面的韧性。分析师认为，公司作为特种纸行业龙头，具备长期成长潜力。

主要观点

营收增长与产品提价

• Q1-Q3营收增长：公司实现55.10亿元营收，同比增长26.32%，主要得益于产能释放及销量增长。
• Q3营收表现：Q3营收同比增长29.54%，环比改善，主要由于格拉辛纸、热转印纸等消费系列纸种提价顺畅。
• 外销增长：Q3外销收入表现良好，公司加速开拓海外客户，受益于国内产业链成本优势及欧洲能源价格波动。

盈利能力与净利率

• Q1-Q3毛利率下降：公司Q1-Q3毛利率为12.56%，同比下降10.61个百分点，主要受原材料与能源价格高企影响。
• Q3净利率改善：Q3净利率为11.24%，同比下降8.76个百分点，但环比提升0.34个百分点，显示盈利修复趋势。

产能扩张与战略布局

• 现有产能：截至2022年6月末，公司（含夏王）年产能已超110万吨。
• 新项目进展：浙江常山30万吨食品卡纸与100亿根纸吸管产能预计2022年底投产。
• 林浆纸一体化项目：广西来宾与湖北石首项目已全面开工，预计2023年底至2024年初陆续投产，将增强成本优势与盈利稳定性。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为35.10元。
• 未来盈利预测：
  • 2022年：营业收入74.89亿元，净利润8.01亿元。
  • 2023年：营业收入92.81亿元，净利润11.69亿元。
  • 2024年：营业收入112.54亿元，净利润13.59亿元。
• PE估值：2022年PE为23.0x，2023年PE为15.8x，2024年PE为13.6x。

财务指标

• 毛利率：预计2022年为15.1%，2023年为17.7%，2024年为18.1%。
• 净利润率：预计2022年为10.7%，2023年为12.6%，2024年为12.1%。
• ROE：预计2022年为11.9%，2023年为15.3%，2024年为15.7%。
• ROIC：预计2022年为14.0%，2023年为18.2%，2024年为20.7%。
• 负债权益比：预计2022年为76.5%，2023年为68.2%，2024年为66.0%。

股价表现

• 2022年11月1日股价：24.64元。
• 12个月价格区间：18.69元至41.95元。

财务报表预测

风险提示

• 原材料及能源价格波动风险。
• 产品需求增长不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 产能扩张不及预期风险。

总结

仙鹤股份在2022年前三季度表现稳健，营收持续增长，但净利润受原材料与能源价格高企影响有所下滑。随着新产能的释放和成本优势的强化，公司盈利有望逐步修复。分析师看好其在特种纸行业的长期发展，维持“买入-A”评级，并预计未来三年公司营收与净利润将保持稳定增长。