20220913-国信证券-家电行业2022年中报综述_9月投资策略_盈利如期改善_白电表现最佳_19页_1mb

家电行业2022年中报综述及9月投资策略总结

核心内容

2022年上半年，家电行业整体表现优于行业，营收同比增长7.0%，归母净利润同比增长11.8%至437.4亿元，归母净利率提升0.3个百分点至8.1%。盈利改善主要得益于均价提升、原材料成本压力缓解、汇率好转及费用优化。其中，白电表现最佳，Q2归母净利率提升0.5个百分点至8.8%。

主要观点

• 白电板块：表现最为稳健，营收增长6.7%，毛利率改善，归母净利润增长14.8%，净利率提升0.6个百分点至7.9%。Q2毛利率止跌回升，净利率提升0.8个百分点至8.7%。主要白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器等均实现盈利改善，尤其是美的集团和格力电器表现突出。

• 厨电板块：受疫情和地产影响较大，整体经营承压。H1收入增长2.4%，Q2收入下滑4.1%，毛利率和净利率均有所下降。但集成灶等细分品类表现较好，如亿田智能和火星人，预计未来随着疫情好转，厨电行业有望复苏。

• 小家电板块：收入平稳增长，但利润表现分化。H1收入增长10.2%，Q2增长5.5%。传统小家电盈利能力有所提升，而新消费小家电受原材料和市场波动影响较大，盈利承压。

关键信息

• 行业数据：

  • 2022H1家电上市公司总收入5387.2亿元，同比增长7.0%。
  • 毛利率为25.9%，同比微降0.2个百分点。
  • 归母净利润同比增长11.8%至437.4亿元，净利率提升0.3个百分点至8.1%。
  • Q2营收增速放缓至3.9%，但毛利率和净利率分别提升0.3个百分点和0.5个百分点。

• 原材料与海运价格：

  • 8月LME铜、铝价格环比下降，冷轧板价格略有回升。
  • 海运价格高位回落，出口集运指数下降。

• 资金流向：

  • 陆股通持股比例分化，美的、格力、海尔持股比例变化分别为-0.12%、+0.23%、-0.54%。

• 投资建议：

  • 重点推荐：佛山照明（照明+车灯龙头）、空气源热泵赛道。
  • 白电：推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。
  • 厨电：推荐亿田智能、火星人、老板电器。
  • 小家电：推荐光峰科技、极米科技、飞科电器、新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。

分板块分析

白电

• 收入：2022H1收入4651.2亿元，同比增长6.7%；Q2收入2490.6亿元，同比增长4.0%。
• 毛利率：H1毛利率24.8%，同比微降0.2个百分点；Q2毛利率25.6%，同比提升0.4个百分点。
• 净利率：H1归母净利率7.9%，同比提升0.6个百分点；Q2归母净利率8.7%，同比提升0.8个百分点。
• 公司表现：
  • 美的集团：Q2营收927.2亿元，净利率提升0.13个百分点。
  • 海尔智家：Q2营收616.1亿元，净利率提升0.1个百分点。
  • 格力电器：Q2营收602.7亿元，净利率提升2.1个百分点至12.4%。
  • 海信家电：Q2营收200.0亿元，净利率提升0.2个百分点。

厨电

• 收入：2022H1收入140.0亿元，同比增长2.4%；Q2收入72.7亿元，同比下降4.1%。
• 毛利率：H1毛利率40.7%，同比下降2.1个百分点；Q2毛利率41.0%，同比下降3.2个百分点。
• 净利率：H1归母净利率14.1%，同比下降1.2个百分点；Q2归母净利率15.2%，同比下降1.9个百分点。
• 公司表现：
  • 亿田智能：H1收入6.1亿元，同比增长21.8%；Q2归母净利率提升21.3%。
  • 火星人：Q2收入增长11.0%，归母净利润增长-0.6%。
  • 老板电器：Q2收入增长-2.5%，归母净利润下降8.5%。

小家电

• 收入：2022H1收入595.9亿元，同比增长10.2%；Q2收入302.1亿元，同比增长5.5%。
• 毛利率：H1毛利率30.6%，同比下降0.1个百分点；Q2毛利率31.5%，同比提升0.5个百分点。
• 净利率：H1归母净利率8.6%，同比下降0.9个百分点；Q2归母净利率8.8%，同比下降0.9个百分点。
• 公司表现：
  • 飞科电器：Q2收入增长32.8%，归母净利润增长32.7%。
  • 极米科技：Q2收入增长17.4%，归母净利润增长43.2%。
  • 新宝股份：Q2收入增长1.5%，归母净利润增长54.7%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨

重点公司盈利预测

行业趋势展望

下半年，随着高温天气和家电消费补贴政策的出台，家电消费有望再次进入复苏通道，行业盈利能力有望持续改善。空气源热泵出口高增长，预计全年保持50%以上增速。此外，小家电中的传统品类表现稳健，新消费品类虽增长快但盈利承压。整体来看，白电板块的盈利改善最为显著，厨电和小家电则需等待市场回暖。