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家电行业2013年3季报总结

核心内容概览

2013年前三季度，家电行业整体收入维持较快增长，盈利能力达到新高。尽管行业销量增速趋于谨慎，但盈利能力显著改善，主要得益于不同子行业竞争格局的变化。

主要观点

• 整体表现：2013年前三季度，家电行业实现营业收入4868.41亿元，同比增长16.23%；归属母公司净利润234.73亿元，同比增长39.54%；净资产收益率13.94%，同比上升2.22个百分点。
• 盈利能力：三季度净利率达到6.25%，同比提升1.09个百分点，创历史新高。
• 投资策略：推荐空调行业龙头“格力电器”、“美的集团”，以及厨电细分领域“老板电器”和“合肥三洋”。
• 风险提示：行业销量大幅下降及竞争加剧是主要风险。

关键信息

1. 家电行业整体收入与盈利

• 收入：前三季度收入增速分别为18.37%、14.99%、15.65%，整体保持较快增长。
• 盈利：归属母公司净利润增速分别为35.69%、33.92%、47.76%，盈利能力显著提升。
• 净利率：三季度净利率为6.25%，创历史新高。
• 资产负债率：保持在60%-70%之间，有息负债率平稳，短期偿债能力良好。

2. 白电行业表现

• 收入：前三季度收入增速分别为15.32%、10.39%、19.99%，增长较快。
• 盈利：归属母公司净利润增速分别为32.00%、42.15%、51.34%，盈利能力创新高。
• 毛利率：三季度达到27.48%，同比提升1.69个百分点。
• 净利率：三季度为8.04%，同比提升1.21个百分点。
• 周转期：存货、应收账款周转期下降，应付账款周转期处于高位，整体资产负债表质量提升。

3. 黑电行业表现

• 收入：前三季度收入增速分别为25.98%、26.36%、6.95%，增速明显回落。
• 盈利：归属母公司净利润增速分别为91.55%、26.17%、55.47%，盈利能力同比下降。
• 毛利率：三季度为16.67%，同比提升1.11个百分点。
• 净利率：三季度为2.53%，同比提升0.77个百分点。
• 周转期：存货、应收账款周转期上升，整体营运能力走弱。

4. 厨电行业表现

• 收入：前三季度收入增速分别为41.66%、32.22%、37.43%，增长较快。
• 盈利：归属母公司净利润增速分别为26.85%、27.69%、51.59%，盈利能力平稳。
• 毛利率：三季度为39.15%，同比提升2.90个百分点。
• 净利率：三季度为8.65%，同比提升0.71个百分点。
• 资金与营运：资金充裕，营运能力整体平稳。

5. 小家电行业表现

• 收入：前三季度收入增速分别为10.66%、18.01%、18.98%，恢复增长。
• 盈利：归属母公司净利润增速分别为11.08%、21.28%、33.35%，盈利能力环比改善。
• 毛利率：三季度为28.33%，同比下降0.47个百分点。
• 净利率：三季度为8.57%，同比提升0.96个百分点。
• 周转期：存货、应收账款周转期下降，整体周转能力趋好。

6. 家电上游行业表现

• 收入：前三季度收入增速分别为13.37%、12.17%、15.38%，恢复增长。
• 盈利：归属母公司净利润增速分别为-6.85%、-13.58%、-7.43%，盈利能力继续同比下降。
• 毛利率：三季度为14.74%，同比下降2.28个百分点。
• 净利率：三季度为3.42%，同比下降0.80个百分点。
• 周转期：整体周转能力不佳，尤其是应付账款周转期维持高位。

投资建议

• 重点推荐：格力电器、美的集团（因空调行业的高景气度及盈利改善）。
• 看好：老板电器（厨电细分领域龙头）、合肥三洋（未来受益于惠而浦入主及资源整合）。
• 风险提示：行业销量大幅下降、竞争加剧。

总结

2013年前三季度，家电行业整体保持增长态势，盈利能力显著提升。白电行业表现最佳，受益于空调的高景气度和成本红利；黑电行业增速回落，盈利能力下滑；厨电和小家电行业表现稳健，收入和利润均实现增长。家电上游行业收入恢复增长，但盈利能力仍偏弱。整体来看，行业盈利能力的改善成为主要亮点，投资策略应聚焦于盈利能力强、竞争优势明显的龙头公司。