20220120-中泰证券-家电行业点评报告_看好本轮宽松周期家电表现_8页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了家电行业的投资机会，结合历史宽松周期的经验，判断当前家电板块具备超额收益潜力，尤其在稳增长政策背景下，行业性价比突出，且消费刺激政策可能带来边际催化。分析师建议关注稳健、成长和弹性三类投资主线。

主要观点

• 宽松周期启动：2022年1月央行降准降息，标志着新一轮宽松周期的开始，家电行业有望受益。
• 历史复盘：2007年以来的5轮宽松周期中，家电板块在2008-2009年和2011-2012年周期中表现较好，主要得益于消费刺激政策和板块性价比。
• 当前性价比最优：当前家电板块PE（LYR）为1.4，创历史低点，且板块调整幅度为-5.8%，为历次宽松周期中最深，具备超额收益条件。
• 消费补贴政策：发改委发布促消费政策，部分地区发放消费券，家电补贴力度约10%，但全面普惠式政策概率较低。
• 风格偏好：当前市场环境与2011-2012年周期相似，低估值龙头公司更可能跑赢市场。
• 投资建议：围绕三条主线推荐公司，分别为稳健型、成长型和弹性型。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：78家
• 行业总市值：18253亿元
• 行业流通市值：15107亿元

重点公司基本状况

投资建议

1. 找稳定：推荐盈利修复更稳的公司，如海尔智家、美的集团。
2. 找成长：推荐收入增长潜力大的公司，如科沃斯、石头科技、极米科技、光峰科技、亿田智能、火星人。
3. 找弹性：关注产业链新机遇带来的上游反转弹性，如德昌股份；建议关注盾安环境、海信家电。

风险提示

• 宽松政策不及预期
• 原材料价格大幅上升
• 消费需求超预期下行

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

图表目录

• 图表1：5轮宽松周期家电表现
• 图表2：家用空调内销同比（%）
• 图表3：11月各品类线下销额增速情况
• 图表4：最新家电估值水平同前5轮宽松周期对比
• 图表5：本轮家电调整幅度与前5次宽松周期对比
• 图表6：历次宽松周期家电细分板块涨跌幅
• 图表7：2008-2009年、2011-2012年宽松周期家电细分板块及个股表现
• 图表8：重点公司盈利预测

结论

当前家电行业处于新一轮宽松周期的起点，具备良好的性价比和潜在的政策支持。结合历史经验，低估值龙头公司更可能在市场中跑赢，建议投资者重点关注稳健型、成长型和弹性型公司，以获取超额收益。同时，需警惕政策、原材料价格及消费需求变化带来的风险。