20150317-申万宏源-创力集团-603012.SH-中国煤机制造业领导者_合理价格14-17.5元_14页_1mb

创力集团（603012）总结

核心内容

创力集团是中国煤机制造业的领导者，专注于煤炭综合采掘机械设备、煤矿自动化控制系统及矿用电气设备的设计、研发、制造、销售和技术服务。公司具有较强的核心竞争力和技术优势，市场占有率稳定，处于国内领先地位。2015年3月17日，公司正式上市，发行价格为13.56元，发行股数为7960万股，上市首日股数为2080万股。

主要观点

• 行业地位：公司是国内领先的综合采掘机械设备供应商，产品覆盖各种地质条件，市场占有率稳定，位于全国前列。
• 行业前景：煤炭机械装备制造业作为国家产业结构调整的重要组成部分，未来发展前景良好，市场需求稳定增长，年均复合增速约21%。
• 产品结构：公司主营业务收入中，70%来自煤机行业，30%来自贸易公司。主要产品包括采煤机和掘进机，占比约48%。
• 客户结构：公司前五大客户占总营业收入的64%，主要来自大型国有企业，客户关系稳定。
• 技术优势：公司在滚筒式采煤机、悬臂式掘进机、矿用电器设备等领域拥有自主核心技术，部分技术达到国际先进水平。
• 盈利预测：预计公司2014、2015、2016年完全摊薄EPS分别为0.62元、0.70元和0.77元，基于谨慎原则，给予15年20-25倍PE估值，合理价格区间为14-17.5元。
• 募集资金：募集资金主要用于机械设备建设、技术研发中心建设、营销与服务网络建设及苏州创力的配套加工基地改扩建，总额为100,725万元。
• 风险因素：公司面临市场波动、订单下降、应收账款增长、毛利率下降等风险。

关键信息

公司基本信息

• 发行价格：13.56元
• 发行股数：7960万股
• 发行日期：2015/03/12
• 上市日期：2015/03/17
• 发行方式：网下配售+网上申购
• 主承销商：国金证券

发行前基础数据（2014年09月30日）

• 每股净资产：4.78元
• 总股本：23868万股
• 流通A股：0万股
• 流通B股/H股：0万股

主要产品与市场占有率

• 采煤机：2011-2013年市场占有率分别为13.66%、10.30%、12.48%
• 掘进机：2011-2013年市场占有率分别为4.90%、4.69%、6.15%

募集资金项目

盈利预测（单位：百万）

风险揭示

• 市场波动风险：受煤炭行业影响，公司面临订单下降和市场波动的风险。
• 应收账款风险：公司应收账款持续增长，可能影响资金流动性。
• 毛利率下降风险：由于市场竞争加剧，公司面临毛利率下降的风险。

总结

创力集团作为中国煤机制造业的领先企业，具备较强的技术优势和稳定的市场占有率。公司产品覆盖采煤机、掘进机及煤矿自动化控制系统，销售模式以直销为主，客户结构稳定，主要客户集中于大型国有企业。行业前景良好，市场需求稳定增长，预计未来三年公司盈利稳步提升，合理估值区间为14-17.5元。尽管公司具备良好的发展潜力，但仍需关注市场波动、应收账款增长和毛利率下降等风险因素。