20230323-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际22年报点评报告_年报如期亮丽_持续夯实跑步产品领导地位_3页_807kb

特步国际2022年报总结

核心内容

特步国际（01368.HK）2022年年报显示，公司全年收入和利润均实现增长，主要得益于主品牌跑步业务的持续发力及儿童业务的快速增长。2022年集团收入达到129.3亿元，同比增长29.13%；归母净利润为9.2亿元，同比增长1.47%。公司对2023年保持乐观预期，预计流水增长将快于收入增长，同时盈利能力有望提升。

主要观点

主品牌表现亮眼

• 零售流水增长：特步主品牌2022年零售流水增长中双位数，主要受益于160X系列跑鞋自2021年以来的持续出圈，以及品牌高性价比定位。
• 收入增长：2022年主品牌收入为111.3亿元，同比增长25.9%。
• 库存情况：2022年Q4末库销比增加至5.5个月，但2023年开年后库存已明显改善。
• 儿童业务高增：全年儿童业务收入达16.7亿元，同比增长52%，占主品牌收入比重提升至15%；渠道数量达到1520个，净增341家。

新品牌发展迅速

• Saucony：2022年收入4.0亿元，同比增长99%。毛利率提升至42.8%，净营业亏损收窄至1960万元。
• K-SWISS：2022年收入14.0亿元，同比增长44.5%，主要来自国际批发业务的恢复，但毛利率下降7.0个百分点至37.6%。2023年预计加快K-SWISS在内地市场的开店步伐。
• Palladium：2022年收入14.0亿元，毛利率下降，但国内业务发展投入加大，导致营业亏损增加。2023年计划优化零售网络及产品组合。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润将分别同比增长23.93%、23.54%、23.49%，分别达到11.4亿元、14.1亿元、17.4亿元。
• 估值水平：对应2023-2025年P/E分别为17.6倍、14.2倍、11.5倍，估值具备吸引力。
• 评级：维持“买入”评级，看好中长期发展潜力。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2022年129.3亿元，同比增长29.13%；2023-2025年预计分别为149.48亿元、171.97亿元、196.80亿元。
• 归母净利润：2022年9.2亿元，同比增长1.47%；2023-2025年预计分别为11.4亿元、14.1亿元、17.4亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年0.35元；2023-2025年预计分别为0.43元、0.54元、0.66元。
• P/E：2022年21.8倍；2023-2025年预计分别为17.6倍、14.2倍、11.5倍。

财务比率

• 毛利率：2022年40.92%，预计2023-2025年将逐步提升至42.27%。
• 净利率：2022年7.06%，预计2023-2025年将提升至8.85%。
• ROE：2022年11.32%，预计2023-2025年将提升至17.46%。
• 资产负债率：2022年49.64%，预计2023-2025年将逐步下降至47.70%。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年5.72亿元；预计2023-2025年将逐步增加至13.32亿元。
• 投资活动现金流：2022年-8.73亿元；预计2023年小幅改善至99万元，之后有所波动。
• 筹资活动现金流：2022年-2.36亿元；预计2023年为-5.53亿元，之后逐步减少。

营运能力

• 总资产周转率：2022年0.83，预计2023-2025年将逐步提升至1.02。
• 应收账款周转率：2022年3.72，预计2023-2025年保持稳定。
• 应付账款周转率：2022年2.98，预计2023-2025年将逐步提升至3.10。

风险提示

• 疫情影响：线下客流可能受到疫情影响。
• 海外需求波动：K-SWISS和Palladium（K&P）全球批发业务可能受海外需求波动影响。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

其他信息

• 股票走势图：文档中包含一张股票走势图，但未提供具体数据。

• 相关报告：

  1. 《元旦后零售增速喜人，期待23年库存正常化及盈利能力恢复——特步国际点评报告》2023.01.17
  2. 《流水如期高增，Q4库存健康化成为首要课题——特步国际点评报告》2022.10.18
  3. 《主品牌亮丽增长，时尚及专业运动发力——特步国际点评报告》2022.08.24

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