20221115-开源证券-建材行业2023年度投资策略_政策宽松利多_底部反转可期_34页_3mb

建材行业2023年度投资策略总结

核心观点

• 地产竣工有望迎来修复期：房地产市场处于筑底阶段，政策调控和疫情影响已充分释放。保交楼政策初显成效，预计2023年竣工面积修复至同比个位数下降。
• 基建投资持续提速：成为稳增长、扩内需的重要抓手，2022年1-9月基建固定资产投资同比增长11.20%，预计对建材需求的拉动作用有望延续。
• 消费建材估值处于历史低位：龙头企业凭借多元渠道布局、较强的议价能力、运营能力等优势，有望率先受益于行业估值修复。
• 玻璃纤维价格企稳回升：风电高景气度和汽车轻量化为粗纱需求提供增长动力，库存已迎来向下拐点。
• 水泥供需有望迎来修复：延迟的基建需求将在Q4逐步释放，叠加库存回落，支撑价格延续回暖趋势。
• 玻璃需求或逐步释放：地产竣工修复逻辑有望延续，支撑玻璃价格企稳回升。

下游需求：地产竣工有望迎来修复期，基建支撑作用持续提升

地产维稳政策发力

• 保交楼政策聚焦于缓解房企资金压力和提振市场需求。
• 交易商协会支持民企发债，金额约2500亿元；预售资金新规推动资金使用效率提升。
• 地方政府设立纾困基金，优化预售资金监管政策。

销售阶段性回暖

• 2022年9月销售数据阶段性回暖，但10月受疫情反复影响，销售数据再度下滑。
• 一二线城市销售修复速度快于三四线城市，反映市场信心逐步恢复。

竣工边际改善

• 1-9月房屋累计竣工面积同比降低19.87%，但较1-8月降幅缩小，竣工数据边际改善。
• 保交楼政策支撑竣工端修复，预计2023年竣工面积修复至同比个位数下降。

拿地和开工疲软

• 房企拿地和新开工意愿仍较弱，预计2022Q4和2023年拿地和新开工面积将延续低迷态势。

消费建材：Q4地产基本面有望边际改善，龙头企业估值修复可期

消费建材需求在地产后周期集中释放

• 消费建材主要用于装饰装修和家装，与竣工面积和销售面积相关性较高。
• 随着房地产进入存量时代，二手房装修和旧房翻新将带动家装市场扩容。

深耕零售业务助力业绩逆势增长

• 三棵树和伟星新材深耕C端业务，收入更具韧性，2022Q3实现逆势增长。
• C端业务毛利率较高且成长性更强，成为企业收入增长的主力军。

龙头优势凸显，行业格局持续优化

• 防水新规加速淘汰非标产品，绿色建材政策推动行业结构优化。
• “竞品质”成为土拍新规则，促进建材行业品质提升和结构升级。

提价对冲原材料成本压力，盈利有望改善

• 东方雨虹、三棵树、科顺股份等企业陆续提价，缓解原材料上涨压力。
• 原材料价格回调及提价落地，有望带动Q4毛利率改善。

投资建议

• 三棵树、伟星新材：多元渠道布局，深耕C端业务，收入更具韧性。
• 东方雨虹：加速布局小B端和C端业务，基建对防水需求拉动显著。
• 弹性组合：科顺股份、坚朗五金、北新建材。

玻璃纤维：价格企稳回升，关注风电投资机会

内需方面

• 风电高景气度和汽车轻量化为粗纱需求提供增长动力。
• 2022年1-9月风电新增设备容量同比增长17.10%，预计Q4新增装机量至少30.76GW。

外贸方面

• 海外市场需求下降，玻纤出口量呈现负增长。
• 随着美国CPI见顶回落，加息放缓，预计玻纤出口将有所好转。

投资建议

• 中国巨石、长海股份：具备研发优势、规模优势、资金实力雄厚，高端产品占比高，构筑宽深护城河。
• 2022年下半年龙头产能逆势扩张，能耗双控加速淘汰落后产能。

水泥：供需有望迎来修复，龙头企业具备高投资性价比

新开工疲软拖累需求

• 房企资金压力仍大，新开工意愿较弱，预计2023年新开工数据承压。
• 基建需求延迟释放，有望支撑水泥需求弱复苏。

库存压力有望缓解，支撑价格延续回暖

• 水泥库存处于历史高位，但Q4有望回落，支撑价格回暖。
• 动力煤价格走高，推涨水泥价格。

投资建议

• 海螺水泥、华新水泥：估值处于历史低位，具备高分红率，安全边际凸显。
• 龙头企业延伸产业链布局骨料业务，具备较强业务协同性，毛利率维持较高水平。

玻璃：地产竣工修复逻辑有望延续，支撑玻璃价格企稳回升

冷修不及预期+地产项目延迟交付，玻璃供需承压

• 地产延期交付拖累玻璃需求，库存持续高位运行。
• 冷修成本高，企业冷修意愿增加，但不及预期，供给端压力仍存。

投资建议

• 信义玻璃、旗滨集团：具备低成本优势，盈利能力高于同行。
• 旗滨集团布局光伏玻璃和药用玻璃，有望成为新的增长点。

风险提示

• 原材料价格上涨风险；
• 经济增速下行风险；
• 房地产销售不及预期的风险；
• 疫情反复风险；
• 基建落地进展不及预期风险。

受益标的汇总

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