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飞亚达A(000026) 2017年三季报点评总结

核心内容

飞亚达A(000026)发布2017年三季报，显示公司前三季度业绩持续复苏，收入和利润均实现同比增长。公司三季度收入同比增长16%，归母净利润同比增长3.86%，整体表现符合预期。投资评级为“增持”，合理价格区间为14.00~16.3元，当前股价为12.18元。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营业收入24.76亿元，同比增长10.81%；归母净利润1.37亿元，同比增长26.06%；扣非后净利润1.35亿元，同比增长26.12%。三季度收入增速为16.1%，业绩表现抢眼。
• 毛利率与费用率：毛利率提升至41.26%，同比增加0.33个百分点；销售费用率下降0.87个百分点至24.21%，财务费用率下降0.73个百分点至1.57%。管理费用率上升0.26个百分点至6.59%，主要由于人工成本、研发费用增加及折旧费用上升。
• 净利率提升：毛利率提升和费用率下降带动归母净利率同比提升0.29个百分点，从1.08%升至1.37%。
• 行业复苏：名表行业自2016年下半年开始触底回暖，高档手表表现尤为突出，瑞士出口中国手表金额同比增长9%。飞亚达表市场份额提升明显，毛利率持续创新高。
• 未来展望：公司预计2017-2019年归母净利润分别为1.41/1.87/2.28亿元，同比增长27.8%、32.4%、22.1%。公司通过产品结构优化和品牌推广，持续提升市场竞争力。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：438.74百万股
• 流通A股：357.05百万股
• 52周内股价区间：11.14-16.41元
• 总市值：5,344百万元
• 总资产：3,845百万元
• 每股净资产：5.52元

盈利预测

• 2017E：营业收入3,175百万元，归母净利润141.39百万元
• 2018E：营业收入3,342百万元，归母净利润187.16百万元
• 2019E：营业收入3,497百万元，归母净利润228.47百万元
• EPS：2017E为0.32元，2018E为0.43元，2019E为0.52元
• PE：2017E为37.79倍，2018E为28.55倍，2019E为23.39倍

财务比率

• 毛利率：2017E为41.03%，2018E为41.31%，2019E为41.76%
• 净利率：2017E为4.45%，2018E为5.60%，2019E为6.53%
• ROE：2017E为5.73%，2018E为7.18%，2019E为8.25%
• ROIC：2017E为6.44%，2018E为8.92%，2019E为11.76%
• 资产负债率：2017E为36.82%，2018E为33.39%，2019E为30.59%
• 流动比率：2017E为2.20，2018E为2.59，2019E为3.01
• 速动比率：2017E为0.64，2018E为0.93，2019E为1.27
• 总资产周转率：2017E为0.80，2018E为0.85，2019E为0.88
• PE：2017E为37.79倍，2018E为28.55倍，2019E为23.39倍
• PB：2017E为2.16倍，2018E为2.05倍，2019E为1.93倍
• EV/EBITDA：2017E为15.06倍，2018E为13.34倍，2019E为12.12倍

风险提示

1. 科技巨头投资智能手表行业可能导致传统腕表市场需求下滑。
2. 行业复苏不及预期。
3. 人民币汇率波动影响名表海内外价差。
4. 增加广告宣传力度可能对短期业绩产生影响。

维持“增持”评级

基于公司良好的业绩表现、毛利率提升及行业复苏趋势，华泰证券维持飞亚达A“增持”评级，认为其在行业复苏中表现强劲，市场份额和盈利能力均有显著提升。公司通过持续优化产品结构和品牌推广，有望在未来保持增长态势。