20230709-德邦证券-家用电器23W27周观点_Keep_从招股书看公司如何打造营收_三架马车__24页_3mb

Keep作为国内领先的线上健身平台，近期向港交所递交招股书，预计7月上市。平台依托先发优势和AI技术实现用户强粘性，2022年营收达221亿元，会员订阅与线上付费业务增长迅速，毛利率相对稳定。其核心壁垒在于用户基数大、AI个性化服务及流量闭环布局，线上健身市场稳健成长，渗透率提升空间仍存。德邦证券研究认为，Keep具备打造运动科技生态的潜力，可关注其商业模式扩展和海外扩张进展。

家电板块本周表现强劲反弹，其中黑电领涨，白电、小家电、厨电涨幅分化。德邦证券建议把握三条主线：1）黑电高端化趋势下，海信视像、TCL电子估值提升机会；2）小熊电器、新宝股份、科沃斯、石头科技等顺应消费复苏；3）空调内销回暖及白电渠道补货利好格力电器、美的集团、海尔智家。

纺服板块男装服饰需求复苏，李宁、361度等运动品牌稳健成长；女装市场中歌力思、太平鸟优质标的受关注。纺织制造受制于外需压力，但华利集团、申洲国际估值处于低位，叠加季节性订单复苏预期。

重点风险提示：1）铜铝塑料等原材料价格持续上涨抑制利润；2）国内消费需求不及预期，季节性消费可能弱于往年；3）全球疫情反复对供应链及海运成本的影响；4）汇率波动，出口利润存在跨境转移风险；5）芯片供应紧张仍制约部分家电产品出货周期。