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场外期权业务交易商名单发布 7 家一级 9 家二级

核心内容

2018年8月1日，中国证券业协会发布了场外期权业务交易商名单，明确了7家一级交易商和9家二级交易商。一级交易商可直接开展个股对冲交易，二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲。此外，协会还公布了挂钩个股的场外期权标的名单，共包含681只个股。

主要观点

• 标的市场波动加剧：上周指数市场整体下行，沪深300指数下跌4.67%，日内波动率显著提升，均值达到16.42%。黄金ETF价格窄幅震荡，但日内波动率有所增加，均值为3.65%。
• 场外期权交易活跃：截至2018年7月27日，通过中证报价系统累计交易的场外衍生品达8651笔，初始名义本金总额为1217.7亿元，其中场外期权交易占比较大，累计成交7009笔，初始名义本金949.52亿元。
• 业务集中度变化：2018年5月，场外衍生品新增名义本金为656.9亿元，其中期权占比89.83%。收益互换CR5为88.68%，期权CR5为76.05%，显示市场集中度有所下降。
• 投资建议：建议针对沪深300、上证50和中证500指数，逢低采取卖空认沽期权策略，以获取市场反弹收益。同时，黄金ETF受美联储加息预期和非农数据影响，预计金价将维持低迷，建议构建卖空宽跨式组合。

关键信息

1. 标的市场情况

1.1 指数标的下行

• 沪深300指数：7月27日至8月2日下跌4.67%，周成交额4872.76亿元，日均成交额较前周减少26.32%。
• 短期波动率：日均1个月历史波动率为20.18%，较前周减少3.9个百分点；日均3个月历史波动率为19.45%，较前周减少0.3个百分点；日均6个月历史波动率为19.62%，小幅上升。
• 日内波动率：沪深300日内已实现波动率均值为16.42%，较前周增加1.82个百分点。

1.2 黄金ETF日内波动加剧

• 黄金ETF价格：7月27日至8月2日下跌0.3%，周成交额59.92亿元，日均成交额较前周增加30.77%。
• 短期波动率：日均1个月历史波动率为4.85%，较前周减少0.23个百分点；日内已实现波动率均值为3.65%，较前周增加0.38个百分点。

2. 场外期权市场

2.1 中证报价系统场外衍生品交易情况

• 截至2018年7月27日，累计交易8651笔，初始名义本金总额1217.7亿元。
• 场外期权累计成交7009笔，初始名义本金949.52亿元，较前周增加3.54亿元。
• 权益类场外衍生品交易活跃度最高，累计初始名义本金1034.15亿元，占比84.93%；黄金类场外衍生品累计初始名义本金73.37亿元，占比6.03%。

2.2 场外衍生品业务开展情况

• 2018年5月，场外衍生品新增名义本金656.9亿元，其中收益互换新增66.8亿元，期权新增590.1亿元。
• 月末存量方面，互换未了结初始名义本金547.54亿元，期权未了结初始名义本金2657.92亿元。
• 期权CR5为76.05%，较上月下降9.55个百分点，中金新进入前五名。

2.3 场外期权波动率情况

• 看涨期权隐含波动率：沪深300和上证50看涨期权隐含波动率上升，中证500看涨期权隐含波动率下降。
• 看跌期权隐含波动率：沪深300、上证50和中证500看跌期权隐含波动率均大幅回落。
• 波动率差值缩小：看涨看跌隐含波动率差值分别减少6.15、6.85和2.06个百分点。

3. 投资建议

• 指数策略：鉴于指数下行及波动率处于高位，建议采取卖空认沽期权策略，以捕捉市场反弹机会。
• 黄金ETF策略：受美联储鹰派信号及非农数据影响，金价预计维持低迷，建议构建卖空宽跨式组合以应对金价波动。
• 风险提示：突发事件可能导致投资情绪剧烈波动，需警惕市场风险。

交易商名单

• 一级交易商：广发、国泰君安、华泰、招商、中金、中信建投、中信。
• 二级交易商：财通、东方、东吴、国信、海通、平安、申万宏源、浙商、银河。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

联系方式

• 渤海证券研究所：
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