20181105-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格加快上涨；料四季度业绩可保持良好盈利增长_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结
核心内容
2018年11月5日发布的《中国水泥周报》分析了中国水泥行业的近期表现及未来展望。报告指出，水泥价格在上周出现了显著上涨，平均价格达到人民币434元/吨，较前周上涨2.6%。华东和中南部地区的水泥价格上涨幅度较大，分别上涨10-50元/吨。华北地区则因供应减少及政府要求部分区域短暂停产，导致熟料供应短缺，从而推动价格上涨。然而，预计11月水泥价格将因淡季而有所回落。
主要观点
- 水泥价格上涨：由于库存偏低和10月需求强劲，加上错峰生产的影响，水泥价格在上周大幅上涨。
- 盈利增长预期：主要水泥公司预计在四季度仍将保持良好的盈利增长，尽管增速可能低于前三季度。
- 水泥股表现：覆盖的水泥股上周平均上涨12.44%，其中表现最佳的是中国建材，上涨18.66%。
- 市场关注点：市场下一个关注焦点将是2019年一季度水泥价格能否保持坚挺，这通常受农历新年影响。
关键信息
水泥价格趋势
- 全国平均水泥价格：上周上涨2.6%至434元/吨。
- 区域价格变化：
- 华东地区：价格显著上涨，主要受库存偏低和需求强劲影响。
- 中南部地区：价格保持坚挺，熟料供应有限。
- 华北地区：供应减少，价格可能在11月回落。
煤价情况
- 环渤海动力煤（Q5500K）：上周价格持平于571元/吨，较去年同期低1.7%。
水泥公司表现
- 中国建材：上周上涨18.66%，评级为买入。
- 金隅集团：上周涨幅为5%，评级为买入。
- 华润水泥：上周上涨12.44%，评级为买入。
- 海螺水泥：上周上涨12.44%，评级为买入。
估值表
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值 (百万美元) | 市盈率(2017) | 市盈率(2018E) | 市盈率(2019E) | 市净率(2017) | 市净率(2018E) | 市净率(2019E) | EV/EBITDA(2017) | EV/EBITDA(2018E) | EV/EBITDA(2019E) | 净债务股本比(2018E) |
|--------------|--------------|------|------------|------------------|-------------|--------------|--------------|-------------|--------------|--------------|----------------|------------------|------------------|------------------|------------------|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 43.95 | 27,429 | 13.6 | 6.9 | 6.4 | 2.21 | 1.80 | 1.55 | 8.0 | 4.4 | 4.1 | 27 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 6.36 | 6,878 | 8.5 | 4.5 | 4.4 | 0.64 | 0.61 | 0.55 | 10.9 | 6.2 | 6.0 | 123 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.31 | 4,825 | 7.3 | 5.3 | 4.8 | 0.43 | 0.38 | 0.35 | 10.2 | 7.4 | 7.3 | 82 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 7.87 | 7,046 | 14.4 | 6.6 | 6.4 | 1.81 | 1.37 | 1.24 | 9.2 | 4.7 | 4.7 | 3 |
股票表现与盈利增长
| 公司 | 每股收益增长(2018E) | 每股收益增长(2019E) | CAGR(2017-2019E) | 市盈增长比率(2018E) | 市盈增长比率(2017) | 净资产收益率(2018E) | 净资产收益率(2019E) | 股息收益率(2017) | 股息收益率(2018E) | 股息收益率(2019E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 103.2% | 7.0% | 47.4% | 0.1 | 0.1 | 17.49 | 29.21 | 3.2 | 6.5 | 7.8 |
| 中国建材 | 92.4% | 2.7% | 40.6% | 0.1 | 0.1 | 7.86 | 14.65 | 1.9 | 4.0 | 4.5 |
| 华润水泥 | 119.9% | 3.1% | 50.5% | 0.1 | 0.1 | 12.67 | 23.84 | 3.4 | 7.5 | 7.9 |
| 金隅股份 | 43.0% | 9.0% | 24.9% | 0.3 | 0.2 | 5.97 | 7.53 | 2.9 | 4.1 | 4.3 |
| 简单平均 | 89.6% | 5.4% | 40.8% | 0.2 | 0.2 | 11.00 | 18.81 | 2.9 | 5.5 | 6.1 |
| 加权平均 | 97.9% | 6.0% | 44.5% | 0.1 | 0.1 | 14.12 | 23.96 | 3.0 | 6.1 | 6.9 |
同业比较
| 公司 | 股票代号 | 市盈率(2017) | 市盈率(2018E) | 市盈率(2019E) | 市净率(2017) | 市净率(2018E) | 市净率(2019E) | EV/EBITDA(2017) | EV/EBITDA(2018E) | EV/EBITDA(2019E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 13.6 | 6.9 | 6.4 | 2.21 | 1.80 | 1.55 | 8.0 | 4.4 | 4.1 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 8.5 | 4.5 | 4.4 | 0.64 | 0.61 | 0.55 | 10.9 | 6.2 | 6.0 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 7.3 | 5.3 | 4.8 | 0.43 | 0.38 | 0.35 | 10.2 | 7.4 | 7.3 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 14.4 | 6.6 | 6.4 | 1.81 | 1.37 | 1.24 | 9.2 | 4.7 | 4.7 |
| 亚洲水泥 | 743 HK Equity | 4.8 | 4.1 | 3.8 | 0.91 | 0.79 | 0.69 | 6.2 | 2.9 | 2.8 |
| 西部水泥 | 2233 HK Equity | 5.2 | 4.1 | 4.0 | 0.84 | 0.73 | 0.63 | 4.5 | 2.8 | 2.9 |
| 天瑞水泥 | 1252 HK Equity | 13.9 | n.a. | n.a. | 1.56 | n.a. | n.a. | 8.2 | n.a. | n.a. |
| 简单平均 | - | 9.7 | 5.2 | 5.0 | 1.20 | 0.95 | 0.84 | 8.2 | 4.8 | 4.6 |
| 加权平均 | - | 12.1 | 5.9 | 5.6 | 1.69 | 1.32 | 1.15 | 8.7 | 4.7 | 4.5 |
估值与盈利预测
- 每股收益增长：主要水泥公司预计在2018年和2019年将保持较高的每股收益增长。
- 市盈率：2018年预计市盈率将显著下降，但2019年预计略有回升。
- 市净率：2018年市净率整体下降，但部分公司表现稳定。
- EV/EBITDA：整体呈下降趋势，但部分公司保持稳定。
- 净债务股本比：多数公司保持较低水平，但部分公司有所上升。
分析员保证
- 分析员确认报告中的意见反映其个人观点，且与公司无利益冲突。
- 分析员在过去30天内未交易报告所提及的股票，且在发布后3个营业日内也不会交易。
评级指标
- 买入：股价预计在12个月内上升超过20%。
- 沽出：股价预计在12个月内下跌超过20%。
- 持有：无明确催化因素，评级为“买入”直至出现明确信号或降级为“沽出”。
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利益披露
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